中欧基金：反弹如期而至保持理性积极预期

2018-10-22 16:10:21 来源：华夏经济网作者：分享：

　　【市场回顾】

　　今日，市场信心在接踵而来的利好消息中持续修复，A股连续第二个工作日大幅反弹。截至收盘，沪深300上涨4.32%，上证综指涨幅4.09%，深证成指上涨4.89%，创业板指上涨5.20%。涨幅前三的板块分别为休闲服务(6.78%)、非银金融(6.53%)、电子(5.67%)。

　　【原因分析】

　　改革出现提速迹象，政府喊话既提振了市场信心，也带来了利好“干货”。前期引发市场下跌的上市公司股权质押困境、民营企业融资困难，以及未来需求存在下行压力等问题有了解决的对策，市场风险偏好得以提升。

　　Ø10月22日，央行货币政策委员会委员马骏表示“明年减税、减费的力度有望达到甚至超过1%的GDP，即可能大于美国减税的力度”。

　　Ø10月20日，利好再度袭来，《个人所得税法实施条例》及《个人所得税专项附加扣除暂行办法》正式公开征求意见，居民可支配收入的增加将对内需起到有力支撑。

　　Ø10月19日，国务院副总理刘鹤携一行两会主要领导发表重要讲话，稳定市场信心。

　　【中欧观点】

　　我们在此前多篇研报中提到，2000年以来A股市场由熊转牛的三次重要拐点，每一次股市见底都发生在市场极度悲观的时期，而拐点的到来也与改革高度相关。年初以来，A股的调整和出清是对当前中国经济存在的内外部压力的释放，在“低估值+强改革”的预期背景下，A股将迎来新的发展机遇。

　　但需要注意的是，改革并非一蹴而就，积极理性的预期至关重要。中欧基金认为，一方面，提振内需和基础建设方面仍有较大的政策空间；另一方面，贸易摩擦和房地产投资的下行压力还没有完全释放，短期市场可能还需要一定时间来打磨底部。

　　从中欧基金跟踪的前瞻指标来看，实体经济流动性出现了细微的边际好转，宽货币正在向宽信用传导，这意味着2018年Q4至2019年Q1经济或还将处于“衰退”阶段；从2019年Q2开始，宏观经济可能进入“复苏”期。目前，仍然建议投资者以“大消费+大金融”为主要关注方向，如果经济数据持续得到验证，可考虑逐步切换至“大周期+大金融”。

　　【周蔚文观点】

　　上周五，政府相关主要领导的讲话有效抑制了市场恐慌情绪，避免了因股价下跌引发的股票质押平仓、权益类产品止损清盘等一系列被动卖出行为，以防止股市进一步陷入恶性循环。“基本面价值投资”重新成为市场判断股价的主流依据。投资行为回归理性，有助于平抑股指的过度波动。我们认为，中短期仍需重视中美贸易摩擦的影响，政府有可能出台更多的政策对冲外需下滑，政策的力度和持续性将对A股未来走势产生重要影响。

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