我在香港金管局这五年

2014-07-07 15:10:58 来源：华夏经济网作者：新财界分享：

　　陈德霖|文
　　我在2009年10月接任为金管局总裁，时候转眼飞逝，到此刻已差不多是我5年任期的结束。我想藉此对畴昔几年我在金管局的任务和巨匠分享一些“阶段性”的回顾回头，并停顿能进一步阐释金管局所面临的应战和推出各项政策和办法的背后理念。
　　金融不变重中之重
　　金管局有5大首要天性机能：货泉不变、银行监管、领取系统和金融基建、外汇基金经管和增进香港作为国际金融中心的生长。普通市民斗劲寄望的就是外汇基金的投资表示，由于外汇基金是香港特区政府具有的最大金融资产，亦是属于香港市民的财富。所以巨匠关心外汇基金的报答表示是理所虽然的。但我认为，金管局天性机能的重中之重是保持金融不变(financial stability)，换句话说，就是贯穿连接货泉、银行和领取系统的稳健和安然性，由于金融不变是一切经济和商贸勾当的根底和需求条件。这条件一旦不具有，底子谈不上经济生长、民生、政治和社会不变。打个比方来申明，货泉就等如人体的血液，银行就是心脏，而领取系统就是人的血管。普通人在普通形状下，不会看重到本人的心跳和血液运转，良多时更忽视了它们的具有，直诚意脏血液轮回系统泛起成绩，才察觉这些系统的首要性和本人没有好好珍重身体，引致大病，以至赔上人命。经由比来几年的全球金融危机和欧债危机，巨匠现时都大白，即使最大和最进步前辈的经济体都不克不及和不应假定金融不变是必定具有，且不劳而获便可达至。香港这个周全关闭的小型经济系统亦不破例。假定香港泛起银行或金融危机，其毁坏力会相当惊人，即使我们的外汇基金多赚3、两百亿元亦会于事无补。
　　所以我就任第一件事，等于引入逆周期的谨慎监管办法，去减低楼市过热为银行系统所带来的风险。逆周期办法是一个颇新的概念，在2009年时大部门进步前辈经济体都未有采取这类办法。但那时我认为香港楼市过热带来的系统性风险会越来越多和越高，理由是美国在停止一个“世纪尝试”，就是将短时候政策利率减低至接近零的水平，再加以量化宽松的“不平常的货泉政策”来支撑美国经济和就业市场的苏醒。姑勿论这政策对美国本色帮忙大不大，香港无可避免会遭到影响。在2008/09年间约有830亿美圆资金流入港元，令到香港的货泉根本剧增近7000亿港元至1万亿元（这亦注释了为什么外汇基金的资产规模亦呼应大增，由于货泉根本是外汇基金的短时候欠债）。我认识到香港楼市在美国停止量化宽松货泉政策的尝试过程中，接见会面临通胀下降压力、负利率和楼市过热的风险。那时我对美国的货泉政策对美国本身是不是益处多于害处是抱着思疑的立场，现实证实量化宽松的效率亦远低于美联储局的预期，但对其他新兴市场包含香港，美国量化宽松政策的副感化则“有目共睹”，无须置疑。亦正由于美国要屡次耽误量化宽松的时候和加大剂量，香港楼市的下降周期又被呼应地耽误。直至2013年2月，金管局推出了第六轮的逆周期监管办法，加上政府另外推出的需求经管税务办法，香港的楼市才开端有放缓的迹象。比来几年，逆周期谨慎监管办法在国际层面的会商越来越多，其认受性也越来越高，例如比来英伦银行颁布发表要求按揭银行收紧对告贷人承担才干的压力测试，并设立按揭存款上限，划定按揭存款总额逾1亿镑的银行，须确保新批核室第按揭宗数最少85%的存款额不高于告贷人年收入的4.5倍。
　　在货泉不变方面，金管局畴昔几年的任务也是布满应战。受美国不平常货泉政策尝试的影响，全球的货泉金融景象都处于一个极不普通的形状。在香港，市民畴昔数年面临通胀下降、负利率、楼价和租金急升，影响民生和营商成本。最令市民关心的等于港元随美圆兑群众币延续贬值，令本地输往香港的日用品代价下降，另外香港市民在本地消吃力呼应削弱。在这景象下，难免会有人质疑香港应否尝试联系汇率制度，也有人倡议是不是应改与强势的群众币挂钩，这是可以理解的。可是金管局和特区政府在这方面的观点和立场很是明晰和果断：虽然联系汇率制度并不是十全十美，但在斟酌一切相关身分和阐明后，联汇依然是最适合香港的制度。在此成绩上，作为国际上最权势巨子专家的国际货泉基金组织，亦认同和支撑我们的观点。去年10月在联汇尝试30周年时，我已揭晓一篇文章，并辅以详实的答问，周全列举了我们的理据，在此我不再反复。
　　比来当美国开端退市，增添每个月买债规模，虽然离美国联储局加息的时候还有一段距离，但已见到有资金从头兴经济体流走，货泉兑美圆贬值，这亦包含群众币，往年上半年期间最多曾贬值超越3％，打破了市场上对群众币兑美圆（港元）会只升不跌的遍及观点。我屡次表白，首要经济体货泉的绝对汇率，耐久而言是会有周期性，没有只升不跌或只跌不升的例子。在美国利率普通化的过程中，之前流入新兴经济体的资金会陆续流出，其资产市场和汇率乡村泛起下调的压力，届时美圆会从畴昔几年的绝对弱势修改过来，港元亦会透过联汇制度面临与畴昔几年不合的场合光彩和景象。
　　银行：“谨慎”监管、“操守”监管各司其职
　　在银行谨慎监管任务之外，2009年金管局还面临一个很艰苦的场合光彩，那就是一多量雷曼迷你债券和其他理财富品投资者追讨赔偿的成绩。赞扬个案超越2万个，而每个个案都要作出跟进和查询拜访，才可以作出银行是不是有牵扯不妥发卖的结论。那时金管局在内部人手资本和内部政治景象上都面临严重压力。幸而经金管局和业界合营尽力之下，絶大部份个案都可以或许以息争编制处理，省掉了赞扬人要与银行停止烦复和高贵的法则和司法法度圭表标准来措置成绩。经一事、长一智，罗致了此次经历，我在2010年将银行监管天性机能停止改组，将监管银行的行动和操守功用从原有的银行监理部抽离出来，交予两个新的临时部门专职担任，亦等于银行操守部和律例部。这意味金管局的银行监管任务方式以“两条腿走路”，将资产欠债的谨慎监管和银行的行动和操守监管分隔，各自可以专注这两种本质和要求很是不合的监管功用。
　　外汇基金稳健为先
　　外汇基金不是普通的投资基金，更不是一家企业，没有存货、发卖额等概念，不适合用普通权衡公司功绩的编制去看外汇基金的投资表示。虽然我们有像普通公司一样按季度去宣布投资报答形状，但我不停顿巨匠用这么短线的眼光去看外汇基金。外汇基金是一个法定政府基金，使用的手段在《外汇基金条例》内明晰列明，主如果保持香港的货泉和金融不变。香港精细精美法治，金管局也必需依法处事，经管外汇基金必需求以保本和贯穿连接极高流动性为基来历根底则，这就决定了外汇基金的资产组合要力争稳健，不克不及自觉追求报答而冒上太大的风险和削弱其套现应急的才干。虽然如斯，我们亦大白到外汇基金的一个小部门可以用较为朝上进步的编制投资，停顿可以争取中、耐久较好的报答，这就是外汇基金自2008年开端停止的“耐久添加组合”的布景。