沪港通细则兼容两地监管系统

2014-09-27 12:56:20 来源：华夏经济网作者：朱丽梅分享：

　　
【财新网】（记者蒋飞财新记者小我主页——在这里“碰见作者”蒋飞
财新记者
）9月26日下战书，上交所宣布了《上海证券生意所沪港通试点编制》和《上海证券生意所港股通投资者恰当性经管指引》。这两份文件是沪港通正式运作的具体细则，而香港联交所方面也将鄙人周宣布具体政策细节。
　　虽然市场机构对沪港通布满等候，两地生意所却一点也不紧张。“两个市场的制度法则、法则景象以至生意习惯都具有很大的不同，在它们之间成立毗邻，需求确保监管系统尽能够的相容，要斟酌到一切能够的风险景象。”一位接近两地生意所筹议任务的人士对财新记者说。
　　据财新记者体味，试点编制的焦点在于跨境监管的“主场准绳”。即法则和法则适用，遵守上市公司所在地、证券机构注册地和生意结算发生地的准绳。可是由于跨市场生意的非凡性，主场准绳的理想落实要庞杂良多。
　　第二个监管难点则在于国际生意所看穿投资者账户的需求。即上交所要对投资者生意申报停止前端掌握，可是香港方面没有这类制度放置。妥协的编制是，在两地生意所的和谈中明确，当监管需求时，香港生意所及其设在上海市场的证券生意效劳公司（SPV），应予以合营。
　　对市场机构而言，试点编制的一个首要看点则在于沪股通标的手段上融资融券的引入。这一放置在往年4月给本地证券公司的收罗定见稿中并没有泛起，正式的试点编制则呼应了市场需求。同时，试点编制也为未来港股通引入融资融券供给了空间。
　　变通的主场准绳
　　沪港通的主场准绳与晚年上交所筹办国际板的制度放置有许多类似的中央。但沪港通的庞杂性在于还触及跨境生意。试点编制出格针对生意的全部流程，对主场准绳停止了细化放置。
　　这类放置是分段式的：以沪股通为例，生意拜托发生在境内，法则适用上交所的生意制度；申报和成交和结算则发生在香港，需求对照香港联交所的法则。
　　不外，这类主场准绳其实不是绝对的，有时辰需求有变通。若是沪股通标的手段上泛起违规生意行动，上交一切监管权；但违规的主体味是香港的掮客商或其客户，属于香港监管机构的监管对象，上交所没法对其间接跨境监管，需求两地监管部门的协作来完成监方针。
　　上交所方面称，主场准绳使得沪港通能以最低的监管成本运作，将有助于提高市场效率。由于在这类机制之下，两地市场介入者的生意制度、市场法则和生意习惯都取得了尊重，可以根基上遵循既有的方式运转。
　　两地生意所互设的SPV对主场准绳也起到关头感化。SPV作为对方生意所的非凡介入人，一切的生意都经由过程两个SPV完成，他们需求周全空虚的遵循生意地的法则和法则，同时尝试好陈述和材料保留的权利。
　　沪股通的“看穿”成绩
　　基于晚年遍及道德风险的经验，本地证券市场成立起了看穿式的一级账户系统。生意所可以明确晓得券商申报的生意申报前面真正的投资者是谁，一方面是实时发觉违规行动，避免不合理生意；另外一方面也是呵护投资者。可是在包含香港在内的境外市场遍及采取二级账户系统，香港联交所仅仅可以取得掮客商等市场介入者的账户和生意消息，没法间接把握其背后客户的具体账户和生意景象。
　　如斯一来，港股通标的手段上就没法完成看穿，上交所遵循主场准绳，对境外投资者的生意行动就没法有用监管。好比香港投资者若是超比例的持有某只股票，就没法在事前实时的发觉和避免。
　　在金融危机以后，境外市场的监管者也感触感染到看穿式监管的首要性。可是由于其市场的非凡性（市场介入者具有很强的游说才干，监管者要取得立法授权其实不轻易），这个过程只能是渐进式的。
　　在试点编制中，针对港股通看穿监管的需求作了一些过渡性放置。
　　联交所SPV暂时没法供给申报触及的具体投资者消息，但上交所已与联交所经多轮沟布告竣准绳分歧，并在《试点编制》中作出了呼应放置：一方面，第23条划定上交所可以按照监管需求，要求联交所SPV供给沪股通生意申报触及的投资者消息；另外一方面，第100条划定在泛起严重异常生意时，上交所可以不予接管联交所SPV提交的触及相关沪股通投资者的生意申报。
　　融资融券冲破
　　在沪股通的停业方式下，沪股通投资者没法介入上交所市场的融资融券停业。试点编制斟酌到香港市场需求，答应沪股通投资者在香港市场睁开沪股通股票保证金生意（相当于本地的融资停业）、股票借贷和担保卖空（相当于于本地市场的融券停业）。
　　遵循主场准绳，由于上述近似融资融券的行动都发生在香港市场，是以试点编制并没有针对这类行动本人做出划定，只需求遵循香港现行的法则即可。
　　但为防备停业风险、避免对市场的冲击，上交所参照本地对融资融券的监管要求，会同联交所拟定了沪股通股票保证金生意、股票借贷和担保卖空的监管方案。
　　试点编制首要对保证金生意和担保卖空的标的、担保卖空的降价法则和比例限制、暂停保证金生意和担保卖空等事项作出了划定，其他监管要求将经由过程两家生意所的进一步和谈来完成。
　　一位外资券商的中国证券停业主管对财新记者暗示，港股通的融资融券放置除能够活跃额生意、提升额度需求之外，对本地市场的影响不大。但能够修改香港市场的一些生态景象。
　　“畴昔QFII停业在香港是托管行的全国。随着香港投资者介入本地市场对象的添加，这类形状会有变数。”上述人士说。■
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