债券市场进入严谨调查期

2014-07-17 09:38:56 来源：华夏经济网作者：新财界分享：

　　金融数据宣布后，国债期货TF1409泛起趋向性下行，行情大致延续至当日上午开盘。从跌幅和行情延续时候看，金融数据超预期下降仍对市场构成了庞杂的冲击。

　　“全体来看，M2、信贷和社融三项金融数据周全超越市场预期，表内融资和表外融资同时泛起下降，前期定向降准、再存款投放等安慰办法得以印证。”业浑家士阐明称。进入7月中旬，中国经济金融“中报”相继出炉。国家统计局本周三（7月16日）宣布的数据显现，2014年二季度国际临盆总值（GDP）较上年同期添加7.5％，较一季度7.4％的添加率有所下降；上半年GDP添加7.4％，略低于7.5％的添加方针。不外，此前市场经济学家遍及预期，中国经济在2014年二季度或完成7.4％的添加。
　　对经济数据超预期下降的启事，申银万国证券首席微观阐明师李慧勇暗示，两方面的共振使得经济数据全体好过预期。一是保添加、微安慰等政策效应开端阐扬；二是内需及外需的下降。
　　未来经济走势存不合定见
　　不外，各方对未来经济走势却还具有奥妙的不合。李慧勇认为，未来经济的全体魄式依然没有修改，下半年GDP增速将会保持在7.4％阁下。而今朝经济情势已开端向好，是以下半年鼎新的力度或可减速，但由于苏醒过程仍不安定，还需求持续尝试宽松的货泉政策。东北证券研讨与生长中心停业总监许维鸿则暗示，由于经济数据超越预期，实体经济的添加比设想中的要好，是以三季度周全降准预期或不会泛起。
　　经济数据超预期反弹、未来走势依然具有不合，这明显不是债券市场乐见的场合光彩。回顾回头上半年行情，债券市场在观望与盘桓中走出了可贵的大市。特别是往年4、5月份，在一季度疲软经济数据的支撑及定向宽松政策的力挺下，债券收益率泛起一波快速的下探。不外，步入6月今后，市场不合开端加大，争辩的焦点首要集合在经济能否触底企稳与货泉政策会否加大宽松力度上。
　　“当前，债市收益率较5月低点已反弹近40BP，一级市场供给压力及不不变的资金预期持续使市场承压。在根基面主导的行情下，市场需警戒债市牛熊转换的风险。”一些业内机构人士认为。比拟之下，同期宣布的金融数据旌旗灯号感化要明确良多。本周二，群众银行宣布6月份金融数据，各项目标亦泛起超预期下降。
　　具体来看，M2余额120.96 万亿元，同比添加14.7％，较5月份超出超越1.3 个百分点，超越市场预在即1个百分点；群众币信贷新增1.08 万亿元，余额同比添加14.0％，新增信贷超出超越市场预期约1000 亿元；社会融资规模1.97万亿元，余额同比添加16.6％，较5月份大幅反弹0.9 个百分点，超出超越市场预期达5000 亿元，个中信任存款新增1210亿元，创出往年以来新高。
　　受此影响，金融数据宣布后，国债期货TF1409泛起趋向性下行，行情大致延续至当日上午开盘。从跌幅和行情延续时候看，金融数据超预期下降仍对市场构成了庞杂的冲击。“全体来看，M2、信贷和社融三项金融数据周全超越市场预期，表内融资和表外融资同时泛起下降，前期定向降准、再存款投放等安慰办法得以印证。”业浑家士阐明称。
　　数据修改将影响经济根基面金融数据的环比修改对实体经济修改具有抢先前瞻意义。国信证券认为，从历史数据看，社会融资规模与实体经济虽然没法做到逐一精确对应，但两者的相关性和彼此时滞性是可以剖断的。相关数据显现，社会融资环比添加抢先于实体经济环比添加，时候差为一个至两个季度，可是大多为一个季度。
　　“当前社融的修改确切在底部下降。从季度修改来看，M2、社会融资规模、信贷三者的环比均比一季度泛起了下降。”国信证券阐明师董德志暗示，从数据阐明看，根基上从5月份开端，金融底酝酿构成，而6月份的数据则进一步确认了金融底的突起。
　　业浑家士暗示，金融底的突起将对经济根基面发生影响。其一是将发生经济添加回稳向上的预期。由于金融底与经济底具有时滞，是以金融虚拟经济将抢先于实体经济的修改。是以能够面临的场合光彩是，实体经济添加在短时候内没法证实或证伪其好与坏，可是金融虚拟经济在恶化，这将对当前的各类金融市场发生预期。其二是对未来通货收缩的预期影响。从4 月份开端的货泉数据修改建筑了M1的底部下降和准货泉（M2-M1）的顶部回落，遵循历史经历时滞6 个月的周期来看，从10月份开端，CPI 的增速也将脱离底部而泛起下降。
　　“短时候内实体经济修改没法证实或证伪，可是虚拟金融经济在下行，斟酌到两者之间大致率具有相关性，是以债券市场会承受压力，也即‘金融底—利率底—经济底’三者之间的排布挨次，利率底将接近金融底而泛起。”董德志称，这也是将严谨调查的时候窗口放在8月底、9月初的根来历根底因，由于需求届时去调查经济底能否如期泛起。可是在当前一段期间内，债券市场的煎熬能够还要延续上去。现实上，中金公司也认为金融数据将触底反弹。中金公司判定，全体来看，下半年广义流动性会有必然幅度的下降，社会融资余额增速下降到6％至17％的区间，而M2余额增速下降到14％至15％的区间。
　　“一方面，上半年由于各类身分以致银行资产欠债表扩大不顺畅，银行较多资金淤积在货泉市场，以致广义流动性较为宽松，但下半年银行将更多资金使用到存款、非标和债券等资产种别，在货泉市场的融出资金规模能够会有所着落。”上述券商阐明师陈健恒暗示，另外一方面，加上IPO的边沿上的频仍扰动，下半年7天回购利率均值水平能够下降到3.5％以至更高的水平。
　　另外，在广义流动性扩大和财政政策变得加倍主动的景象下，货泉流动性速度也会有所提高，支撑下半年经济添加贯穿连接在7.5％周围。“从资产种别来看，风险资产的表示能够仍优于无风险资产。我们认为，在供需联系倒霉的景象下，利率债需求过度调剂才会更具吸收力。”陈健恒称。