申银万国：市场震动筑顶过程中或仍将活跃

2014-09-29 11:42:41 来源：华夏经济网作者：新财界分享：

　　9月29日讯申银万国宣布A股投资战略周报称，市场震动筑顶过程中或仍将活跃，但风险正在积累，严防小票风险。壮大动量以后的顶部区域必然是很庞杂的，不会这么快间接竣事，风险偏好驱动的、有场外非支流机构进场的(低价股暴虐，新发公募基金规模较大)、加杠杆的(融资盘大增)资金不克不及复杂用畴昔的逻辑去阐明。
　　短时候内，减速折旧政策带来的减税等利好依然在安慰股市的风险偏好，短时候很能够会经历一轮上冲。但分析来看，市场与根基面的偏离度越来越大，风险不竭积累，不成不察：经济失速下滑风险仍未消弭；然央行指点利率下行，但诺言风险溢价能够泛起阶段性下行；外资对中国经济的预期发生了反面的修改，外资能够阶段性部门撤出。
　　对生意型、矫捷型的投资者，短时候内还可以持续掌控军工、软件和土改、移动医疗、国企鼎新、依法治国等主题性机缘；对计谋型设置装备摆设机构，则倡议左侧兑现受害，慢慢构造蓝筹龙头和调剂较多的白马生长，对前期过度热炒的壳资本股票我们倡议果断减持。
　　以下为研报全文：
　　汇丰PMI反弹减缓经济失速耽忧，减速折旧政策提振市场预期。本周宣布的9月份汇丰PMI预览值为50.5，好过预期的50.0，短时候内确有助于减缓市场关于经济失速下行的耽忧，数据宣布后上证综指持续两日大幅反弹。连系当前的中观数据(钢价延续下跌，下流需求依然较为疲软)，还难以剖断反弹是不是可以或许延续，但值得看重的是9月汇丰PMI中就业分项指数低迷，初值降至46.9，创五年半低位，而李克强总理近期一向强带的是中国政府最关心仍是就业，这不得不使人联想到，畴昔一个季度货泉政策对实体的支撑仿佛并没有得以体现。本周国务院常务会议指出要完善流动资产减速折旧政策，市场遍及解读为减轻企业承担，安慰流动资产投资，有助于稳添加。短时候内，减速折旧将抬高企业当期成本添加现金流，有助于减缓企业当前现金流压力，中耐久将增强企业本钱开支动力。按照我们的测算，改成双倍余额折旧法将使得2014年、2015年非金融效劳净成本增速增添3.5%、4.5%；而现金流将添加116和150亿元。(具体参见申万战略陈述《着落融资成本和减速折旧对企业盈利影响切磋——行业斗劲系列专题之六》)
　　海内风险偏好大幅着落，外资或有阶段性撤出风险。遭到空袭叙利亚、俄乌抵触和美国耐用品数据重跌等多重身分影响，本周西欧股市大幅下跌：周四美国三大指数均大跌逾1.5%，并创下7月31日以来的最大单日跌幅，个中作为全球生长股风向标的纳斯达克指数大跌近2%，科技股与互联网股跌幅居前，市场发急指数VIX指数盘中暴跌26%，创8月初以来新高。从全球资产设置装备摆设轮动的角度来说，中国股市常常是全球股市中最初下跌的，海内风险偏好的着落或涉及今朝依然活跃的A股市场。而近期外资对中国经济根基面的预期也开端转向反面：9月24日，高盛周全调降对中国经济两个季度和未来四年内的添加预期，将中国往年3季度经济添加率预期从7.3%降至7.1%，4季度添加预期从7.2%降至7.1%；评级机构惠誉则认为中国当前周全货泉和财政宽松无助于主权诺言和银行系统不变。外资对中国经济根基面变得加倍严谨，加优势险偏好下行，疑惑除有阶段性后退的能够性，作为外资投资中国市场的风向标的恒生国企指数已持续三周下跌。
　　沪港通守旧进入冲刺阶段，关心蓝筹龙头alpha机缘。9月26日，上交所正式宣布《上海证券生意所沪港通试点编制》，保持市场化、国际化导向，并答应融资融券。《上海证券生意所港股通投资者恰当性经管指引》等配套法则亦同时宣布，沪港通守旧进入最初冲刺阶段。正如我们在《2015年的五大意料》中指出的，沪港通和一系列本钱市场关闭事务将是影响2015年本钱市场的首要逻辑：A股资产慢慢融入真正的全球资产设置装备摆设系统，封锁式的A股景象行将发生剧变，海内投资者作为“边沿增量资金”之一将对市场定价系统发生深切影响，A股的估值系统将从“中国特性”过度到“全球接轨”，部门具有国际协作力龙头企业将进入全球投资者的设置装备摆设视野，投资者也会加倍看重ROE、现金流和公司治理，蓝筹龙头无望迎来alpha机缘，倡议投资者主动构造！
　　市场震动筑顶过程中或仍将活跃，但风险正在积累，严防小票风险。我们几次强调，壮大动量以后的顶部区域必然是很庞杂的，不会这么快间接竣事，风险偏好驱动的、有场外非支流机构进场的(低价股暴虐，新发公募基金规模较大)、加杠杆的(融资盘大增)资金不克不及复杂用畴昔的逻辑去阐明。短时候内，减速折旧政策带来的减税等利好依然在安慰股市的风险偏好，短时候很能够会经历一轮上冲。但分析来看，市场与根基面的偏离度越来越大，风险不竭积累，不成不察：1)经济失速下滑风险仍未消弭；2)虽然央行指点利率下行，但诺言风险溢价能够泛起阶段性下行；3)外资对中国经济的预期发生了反面的修改，外资能够阶段性部门撤出。对生意型、矫捷型的投资者，短时候内还可以持续掌控军工、软件和土改、移动医疗、国企鼎新、依法治国等主题性机缘；对计谋型设置装备摆设机构，则倡议左侧兑现受害，慢慢构造蓝筹龙头和调剂较多的白马生长，对前期过度热炒的壳资本股票我们倡议果断减持。