投资基金在跨境并购中的脚色和感化

2014-08-30 22:33:17 来源：华夏经济网作者：李文泽分享：

　　财新专栏作家李俊杰/文
　　近日，中公民生投资股份有限公司在上海正式挂牌成立，原民生银行董事长董文标转任中民投董事长。中民投注册本钱500亿元，其停业除过剩行业产能整合、制造产融控股平台等倍受谛视的形式之外，还包含集聚官方本钱实力，停止海内股权投资，并支撑民营企业到海内投资并购。
　　关心中国对外并购的投资机构虽然远非仅此一家，好比不久前信中利个人也传出正在筹谋筹建跨境并购基金。至于侧重于国际市场的并购基金更是比比皆是，上市公司经由过程吞并收买追求添加和股价的提升可谓中国证券市场上一个长盛不衰的题材。
　　投资基金介入中国企业海内投资和并购有三种罕见的方式。第一种是投资基金入资中国企业本人，为收买供给资金。早在2004年，联想在收买 IBM小我电脑停业时就吸收了美国私募股权投资基金德太个人、泛大西洋个人和新桥本钱的入资。祥瑞2010年收买瑞典汽车公司沃尔沃前，也曾获高盛入资。
　　第二种方式是投资基金与中国企业组团合营收买境外的方针公司。这类方式较有名的案例有2008年弘毅投资、高盛和曼德林与中联重科对意大利工程机械公司CIFA的结合收买，和2012年中信工业投资基金与三一重工对德国工程机械公司普茨迈斯特的结合收买。
　　第二种生意方式与第一种方式的辨别在于投资基金的持股层面。若是投资基金在被收买公司持股，其投资报答虽然仅取决于所收买公司的功绩，而若是是在收买方中国企业层面持股，其报答也就包含了中国企业的功绩，何种方式更优要看中国企业和方针公司各自的功绩及其呼应的估值。另外，第一种方式对投资基金的吸收力还在于，若是其入资的中国企业像联想那样是一家上市公司，投资的加入就已有了一个现成的路子。
　　投资基金介入跨境并购的第三种方式是自力收买。仅在2014年7月就传出最少两起这类方式的收买，包含弘毅投资对英国休闲餐饮公司Pizza Express的收买，和中信本钱对美国牙科器材及效劳公司DDS Lab的收买。
　　其其实国际上，上述第三种方式是私募股权投资基金最常采取的生意方式；并购基金是各类私募股权投资基金中规模最大的类型，从KKR、黑石到凯雷和德太个人，诸多赫赫驰名的私募股权投资基金几近都是以此类生意有名于世。
　　在这类方式下投资基金挑选收买方针公司要末是因其价值被低估，要末是寄望于收买后显著改良其功绩。前者景象中的价值低估既能够来自全部行业的身分（好比对经济添加的气馁情感能够使矿业公司股价遍及低迷），也能够是针对方针公司非凡的身分，而能够就会有些投资者在这类景象下趁低吸纳，停顿经由一段时候前方针公司估值可以或许回归到较合理的水平。后者景象则是投资基金认为可以或许在收买后着落方针公司的成本，添加收入，从而提升方针公司的价值。
　　在这两种景象下，投资基金都是停顿在一段时候后经由过程将方针公司上市或让渡加入获利。成功停止这类方式的生意需求有精确判定公司价值的才干，既能独具慧眼看到他人忽视的价值，又不失于过度悲观；同时还要有才干在收买后介入方针公司运营，改良其功绩。
　　投资基金的介入可觉得中国企业的海内投资收买供给多方面的支撑和帮忙。有些投资基金在特定行业具有丰盛的经历，以至专注于该行业的投资，其业浑家脉、消息、渠道和收集上的堆集使其可以或许更好地获得业内优良项目资本，也可以或许更快速精确地判定项目价值。出格是在矿产、动力、房地产、医疗、消息手艺等专业性很强的行业，与具有相关行业布景和经历的基金协作可以帮忙中国企业规避风险，提高投资的成功率。
　　也有良多投资基金在中国企业打算投资收买的方针公司所在国耕种多年，熟谙外地的市场、法则和政策景象，与外地政府和社会各界沟通渠道畅达。它们的介入可以或许帮忙中国企业更好地熟谙和顺该外地的投资景象和商业游戏法则，减缓方针公司员工及外地政府和社会的潜在疑虑，并彰显生意的商业性。
　　投资基金专业处置投资收买并经由过程加入获利，在生意履行上经历丰盛，在协作收买中可以帮忙中国企业对投资机缘停止判定，果断对优良项手段掌控，筛除劣质项目。好比，联想个人在2003年斟酌是不是收买IBM小我电脑停业时，泛大西洋个人的支撑就起到了首要的感化。另外，作为专业停止投资的机构，投资基金从失职查询拜访到风险掌握、从生意构造设想到融资放置都更加纯熟标准，也能在这些方面为中国企业供给助力，这对那些对跨境投资和国际金融市场体味不深的中国企业特别如斯。
　　投资基金的商业方式决定了它们对投资报答有很高的要求，能够超越项目本人所能给予的报答，也超越中方企业对投资间接财政报答的要求。在这类景象下，在上述第1、二种的协作收买方式中，投资基金能够会要求中方企业多承当一些风险或对其投资报答做出一些保证；若是第一种方式下的中国收买方还没有上市，或生意采取的是第二种方式，投资基金所参股的实体就会不是上市公司，那末投资公司便能够要求由中方企业授与投资基金将其投资按必然溢价出卖给中方企业的挑选权，以着落其风险、保证其加入渠道和必然的最低报答。从中国企业角度来看，若是确切能从投资基金的介入中受害，给其必然的额定报答和赔偿只需所得大于收入，未尝不成，可是给予过量的呵护和优惠则会使双方的好处微风险点泛起太大的差异，从而削弱了协作收买的意义。
　　中国企业兴旺的海内并购也为采取第三种方式的投资基金供给了机缘。投资基金按照其对市场和行业的体味和判定，可以阐扬其在生意履行上的拿手，挑选适合中国企业和市场需求的公司和资产停止构造和收买，并在收买后经由过程一段时候的运营和整合再转售给中国企业。在恰当的景象下，这完全可以成为一个双赢的放置，既能为投资基金供给报答，也能着落中国企业的收买风险，对已上市的中国公司还能避免收买引发功绩动摇对股价形成反面影响。
　　作者为中国群众大学国际并购与投资研讨所研讨员及某有名律师事务所合股人
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