“我希望自己成为有阿尔法的合格的基金经理，而不是潮水退去以后裸泳的那个人。”谈及对自己的期许，长信的基金经理吴廷华很笃定的说。
“80后”基金经理作为新生代力量正逐步崛起，虽然吴廷华做基金经理的时间不长，却有着成熟基金经理所具备的成熟稳重和从容心态，同时也兼具年轻基金经理的优势，眼界开阔、积极勤奋。
一位熟悉吴廷华的资深投资人如此评价他：价值投资的忠实信徒，具备深度研究的功力。
A股市场的投资者，往往“一年五倍者众，五年一倍者寡”。吴廷华希望能稳步扩大自身能力圈，加深对行业的理解，具备对产业的洞见能力，达到全市场最优秀的研究水平;另一方面，不断进化完善投资框架，以较低的风险为持有人创造可持续的绝对收益。
在他眼里，为持有人创造可持续的绝对收益，才是基金经理的生命线。
价值投资的忠实信徒
人们常说，性格决定命运，性格往往也决定了一个基金经理的投资风格。除此以外，在最初入行时的经历，也左右着一个人最终会形成怎样的投资风格和框架。
在实业工作几年后，吴廷华于2011年进入证券行业，在一家规模并不大的私募基金做研究员。那是一个“股债双杀”的年份，虽然这家私募基金的投资经理有着不错的起点，但最终还是难逃清盘的命运。
吴廷华坦言，这一段经历对他触动很大，此后，他辗转保险资管最后到长信基金成为基金经理，始终都具备较高的风险意识。
“基金经理其实应该是一个风险管理者，需要下功夫研究投资决策所蕴藏的风险。”芒格那句“如果我知道我会死在哪里，那我就不会去那个地方”，是吴廷华经常挂在嘴边的话。在吴廷华的认知里，基金经理应该是一个具备较高风险意识、多行业知识以及组合思想的优秀研究员。
“我个人是建立在深度研究基础之上、自下而上的投资风格，所以认为基金经理首先要是优秀的研究员，对某个行业和公司的理解要达到比较好的水平，同时对风险的考虑要比较全面。其次，要能够有质量的增加对行业和公司的覆盖，并且非常清楚的知道和诚实的面对自己的能力圈。最后就是要能够持续在自己的能力圈范围内，构建出风险收益比较好的组合并且动态调整，这个风险收益比不仅包括个股，对组合而言也不能有极端的风险暴露，从而导致较大的永久性损失。”
近年来，基金经理这个群体大幅扩容，往往是在A股里某个行业很好的时候，相关行业的很多研究员就顺理成章成为基金经理，但吴廷华始终有着清晰的自我认知。他常常会想，这到底是自己的阿尔法还是行业的贝塔。他说，“希望自己成为有阿尔法的合格的基金经理，而不是潮水退去以后裸泳的那个人。”
买股票就是买公司
如果跟踪吴廷华管理基金的持仓组合会发现，其风格与业内权益投资十分优秀的东方红旗下基金极为类似：以相对集中的持股，布局大的赛道、幸运的行业中的优质龙头公司。
据悉，他管理基金的持仓里，往往只有20到25家公司，但是为了买入持有这批公司并且动态调整，往往会持续研究、跟踪约200家公司，包括竞争对手、上下游的公司。在行业配置上，则会相对分散，对于同一行业或者蕴含了相同风险因子的公司持仓不会超过20%。
作为价值投资的忠实信徒，吴廷华相信，买股票就是买公司，买公司就是买公司的未来现金流折现。他认为，买一个公司的股票和收购这家公司的本质是完全一样的，正如巴菲特所言：买股票和买一个农场是一样的，买的是一门生意。
吴廷华的投资风格，是建立在深度研究基础之上、自下而上的投资风格，希望以低于公司内在价格的股价买入公司的股份。
他所理解的价值投资的盈利来源有两种：一种是公司现在的内在价值1块钱，以后会成长到2块钱，现在股价也是1块钱，买入持有赚成长的钱，也就是大家通常说的具备“好行业，好公司，好价格”要素的成长股;另一种是公司现在的内在价值1块钱，以后还是1块钱，现在的股价是0.5元，买入赚估值修复的钱，也就是格雷厄姆所说的“烟蒂股”。当然，如果能够以0.5元的价格买入未来内在价值成长到2块钱甚至更多的公司，那当然就更好了。
宏观经济总有起伏，相关政策也可能变化，但是具备竞争优势的公司总是能够逆流而上获取更大的份额，吴廷华平时想得最多的还是护城河的问题，在他看来竞争优势有两种情况，一种是壁垒相对不高，因为暂时没有搅局者从而格局较好，另一种是壁垒极高，搅局者有心无力，后者才具备真正的护城河，是时间的朋友，正如巴菲特所说：“如果你现在给我一笔钱，让我成立一个可乐公司，让全世界50亿人爱上他，这事做不到”，他更希望把后者作为核心投资品种。比如像银行、地产、白酒、白电这四大行业是目前国内护城河最高的，现有竞争对手和潜在搅局者都很难对龙头公司形成威胁，基本上是强者恒强，龙头公司是确定的“赢家”。而安防、楼宇媒体这些行业龙头公司的护城河到底有多深，是不是能够抵御住外面的新进入者，这些都还需要持续研究和跟踪寻找答案。
A股真实风险已大幅降低
2017年底，长信基金投研团队对于2018年的A股市场预判相对谨慎，但今年市场遭遇深度调整也是始料未及的。
对于后市，吴廷华认为，虽然经济增速略有放缓，很多行业基本面还没见底，但是现在的估值已经非常低了，隐含了非常差的预期，有一些公司的风险收益比已经很高了，表观的风险似乎在加大，但真实的投资风险其实已经随着股价的下跌大幅降低了。
“即便是全球横向比较，A股估值也是很低的，目前A股并不存在大的系统性风险，所以更应该看到的是机会。”
在吴廷华看来，投资关键是看风险收益比，但是风险收益比高不代表短期没有向下的暂时性波动，但是这种波动不一定是真正的风险。
就后市投资机会而言，他认为，风控严格的银行、龙头地产公司、交运行业中偏公用事业的公司，具备较高的确定性以及较低的估值，风险收益比很高。
今年较为极端的市场令吴廷华想起了巴菲特所言：“永远不要忘记，一个身高六尺的人，可能会淹死在平均五尺深的小河里”。吴廷华说，市场就是那条平均五尺深的小河，所以自己在做投资之前，投资框架就应该包含如果遇到这样的市场，怎么样保证自己能够持续活着。
如果希望成为优秀的投资人，这些是必修课。回过头看，在经历了周期的洗礼之后，不管是优秀的上市公司还是优秀的资产管理人，都会变得更加强大。
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