交银国际：维持长城汽车的买入评级

2014-10-24 13:25:09 来源：华夏经济网作者：朱丽梅分享：

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　　1、长城汽车(31.1, -1.40, -4.31%, 实时行情) 2014 年前三季度实现销售收入 425.87 亿元，同比增长 4.4%，归属于母公司净利润为 55.86 亿元，同比下降 9.5%。每股收益 1.84 元。其中三季度净利润为16.32 亿元，环比下降 16.3%，每股收益0.54元。三季度净利润低于市场预期，主要原因是毛利率水平低于预期。

　　2、销量结构有望继续改善。

　　3、四季度净利润率有望触底回升。

　　4、H2 和 H6 仍然是未来的焦点。

　　5、维持买入的投资评级。

　　由于三季度业绩低于预期，我们调整了盈利预测，调整后，我们预计14/15/16 年的每股收益分别为 2.6/3.6/4.1 元，分别下调 8.4%/5.8%/4.7%。

　　虽然三季度业绩低于预期，但由于下半年推出的多款新车型将有助于改善年底乃至明年的销量，加上目前估值对应于 9.8 倍/7.2 倍的 14/15 年市盈率，我们维持公司的买入评级，目标价39港元不变。

　　催化剂及风险。催化剂主要来自于下半年H2销量的释放、H6销量表现以及H8重新上市。风险来自于销量不如预期。