市场波动什么基金才是最好选择

2016-02-29 22:55:40 来源：华夏经济网作者：王莎分享：

　　在熊市之中投资的策略很重要，当前的宏观形势被提及最多的就是人民币贬值与供给侧改革，回想98年我国也经历了一轮供给侧改革，当时以国有企业脱困为主，此后中国经济慢慢崛起并经历了高增长阶段。97年随着美国经济的复苏，热钱流入美国，加之当时脆弱的东南亚经济体系造成了亚洲金融危机，多国经济遭受重灾。

　　97年金融危机的原因主要包括：

　　1、经常账户长期赤字，出口增长下降。出口产业在泰国经济中占有重要地位，但其受到同是劳动密集型产业聚集的中国、印度的压力并且资本技术密集型产业受到韩国的挑战，泰铢依赖于美元并随美元贬值，出口竞争力削弱。

　　2、上世纪80年代，各国汇率与美元紧密联系，有利于吸引外商投资和对外融资，但也容易遭受外部冲击。据统计，1997年泰国中行向金融机构抛出156亿美元，其中40亿美元被国内外投机者赚取。政府如果不能采取灵活的汇率政策势必陷入被动。1995年美国和日本签订加强美元协议后，美元持续升值，东南亚各国面对长年经济项目赤字并未能及时调整汇率政策，导致央行为维持高估的汇率采取高利率政策，导致大量国际游资涌入，资本项目顺差扩大。钉住美元汇率限制了货币政策在调节经济上的能力。中央银行无法有效地实施货币供给量的调节，只能被动地买入卖出外汇。同时，中央银行对利率水平也基本失去了控制，丧失了用利率来调节经济的能力。

　　3、过度放开的金融市场。为了鼓励和吸引外资，东南亚国际实行了比较开放的国内金融市场政策。泰国为了与新加坡、马来西亚争夺东南亚地区金融中心的地位，从90年代开始，加速放开了资本账户。这就极大方便了投机者对泰铢的攻击。自1996年以来，投机者充分利用了新加坡的离岸金融中心对泰铢进行攻击。事实上，泰国实行资本项目开放的条件并未成熟，因其汇率并不是市场汇率，难以起到调节经济的作用。且泰铢的利率水平较高，易遭受短期资本的投机性冲击。再次是国际收支经常项目赤字严重，外汇储备偏低，通胀率较高，国际宏观调控能力较低，无法有效调节社会总供需平衡。最后是金融机构监管不力，无足够经验和有效的措施。

　　4、资产泡沫较为严重。当泰国房地产泡沫破裂时，造成房地产商盲目房贷的银行大量呆坏账，大量金融机构破产，股市也大幅下降，从1996年7月到1998年8月，泰国股市下跌了84%之多，股市、房地产市场的虚假繁荣，给经济造成了巨大伤害。

　　在97年金融危机中，我国实施积极财政政策和稳健货币政策。经过1998年3季至1999年1季度短期回升之后，经济增速再度回落，并探出新低。当时国内经济并不乐观，国有企业大面积亏损;当时国企对经济增长、利润和就业的贡献大幅下降。与国有经济的困境相反，非国有经济快速成长，逐渐成为国民经济的主体。产能过剩严重，银行不良资产比率过高，已技术破产，金融风险加剧。由于产权约束、公司治理不到位，加上经济过热、金融秩序混乱、行政干预、国企亏损等因素，商业银行的不良资产剧增，不良资产率甚至高于危机国家。

　　二、曾经的应对政策

　　1、实施以增发长期建设国债为主的持续温和的积极财政政策，这次宏观调控有四点经验十分宝贵：一是相继采取了取消贷款规模管理、下调法定准备金率、开展公开市场操作、降息等放松银根、反通缩的有力措施，实现了从直接调控向间接调控的转变，坚持了市场化改革取向。二是以增发长期国债、加强基础设施建设为主要内容，由中央负担，既提升了长期增长潜力，又没有增加地方政府和企业的负担。三是持续、温和地实施积极财政政策，没有进行短期大规模的强刺激，既守住了底线，也避免了对市场预期和微观主体行为的过度干扰。四是政府没有强压银行大量放贷，防止了1992-1993年式的信贷失控，没有出现向计划体制“复归”。

　　2、调整国有经济布局，搞活民营经济和中小企业。提出国企“三年脱困”，推进劣势企业的关闭破产和淘汰落后产能，采取了必要的行政手段推动“纺织压锭”;“抓大放小”，促进企业兼并重组，“放小”的主要方式是把部分或全部产权转让给内部职工、整体出售给非公有法人或自然人等，推动地方中小国有企业转制;战略性调整国有经济布局，收缩战线;实施“债转股”，到2000年底，大多数国有大中型亏损企业实现脱困，同时，民营中小企业快速成长。

　　3、出台了一系列重大金融市场化改革措施，有效化解了金融风险。一是国有商业银行进行财务重组。1998年定向发行2700亿元特别国债，专门用于补充资本金。1999年将1.4万亿元资产剥离给新成立的四家资产管理公司;二是改善国有银行内部管理。取消贷款规模，实行资产负债比例管理和风险管理，改革和完善国有商业银行资本金补充机制以及呆账、坏账准备金提取和核销制度，扩大贷款质量5级分类法的改革试点;三是1998年中国人民银行管理体制实行重大改革，撤销省级分行，跨省(自治区、直辖市)设置九家分行，增强了中央银行执行货币政策的权威性和实施金融监管的独立性。完善分业管理体制，先后成立了证监会和保监会;四是为了防范金融风险，1999年着手整顿城市信用社、信托投资公司等金融机构，先后关闭了海南发展银行、广东国际信托投资公司等一批出现风险的机构。

　　4、实施住房制度改革，加快对外开放。1998年7月国务院发布《关于进一步深化住房制度改革加快住房建设的通知》，宣布全国城镇从1998年下半年开始停止住房实物分配，全面实行住房分配货币化，同时建立和完善以经济适用住房为主的多层次住房供应体系，发展住房金融，培养和规范住房交易市场。我国居民住房消费全面启动。2001年11月11日我国正式加入WTO，深度融入全球化，依靠廉价劳动力和完善基础设施优势，对外贸易快速增长。

　　三、现状

　　中国经济虽也在经历产业转型的阵痛，但并不具备金融危机的风险，总体来说我国经济增长仍处在一个较高的水平。我国有强大的外汇储备和经常项目顺差，爆发金融危机看起来比较遥远，但也伴随着产能过剩和房地产泡沫化。

　　各国经济脆弱性以及2009年以来流动性过剩堆积了大量资产价格泡沫，美国回收流动性重创全球股市和各国汇率。当前国际经济的根本特点是经济周期和货币政策的三轨分化，美联储加息回收流动性，但新兴经济体仍处于严重衰退期，巴西、中国等新兴经济体货币大幅贬值。中国经济正经历转型之痛，劳动力成本加速上涨，加工贸易比较优势削弱，房地产投资及其相关的重化工业投资大幅下滑，与此同时，国内一线房市价格泡沫、三四线城市库存泡沫、重化工业产能严重过剩但面临体制性出清困难、银行体系大量隐性不良、影子银行体系高利贷维续旧增长模式等因素叠加，对高端制造业和现代服务业领域的管制放开不够，减税力度过小。但中国有庞大的实体经济基础、充裕的人力资本红利、富有创新创业活力的企业家队伍，我们处在30年未有之变局的转型时代，改革是最大的红利，改革是唯一的出路。

　　目前美联储进入加息周期，2016年伊始大宗商品暴跌，各国股市普遍遇冷，人民币汇率贬值压力较大，港币大跌，巴西等新兴经济体货币大贬。避险资产获青睐。美国等市场QDII值得关注。保本基金与量化对冲基金仍是投资首选。