国海富兰克林：CPI与PPI双回落货币政策或继续宽松

2014-11-01 13:20:05 来源：华夏经济网作者：淡无盐分享：

上周三，国家统计局公布9月物价水平数据，数据显示9月居民消费价格指数（以下简称CPI）同比上涨1.6%，低于市场普遍预期的1.7%，创年内新低。我们认为，物价水平数据的走低显示了需求回升的力度有限，未来对经济贡献可能不大，但价格指数处于较低的位置也为货币政策放松提供了空间。
分项目数据看， 9 月食品价格同比上涨2.3%，非食品价格同比上涨1.3%；消费品价格同比上涨1.4%，服务价格同比上涨2.3%。据统计局解读，同比数据回落的主要原因一方面是9月翘尾因素较8月大幅回落0.7个百分点；另一方面则是9月新涨价因素低于近五年平均水平。9月全国工业生产者出厂价格（以下简称PPI）同比下降1.8%，环比下降0.4%，同比和环比跌幅均较8月明显扩大。我们认为PPI数据的低迷体现了当前投资需求的乏力，尤其是房地产投资的放缓对传统的一些中上游产品形成较大的向下压力。
总而言之，我们认为当前消费尚处于疲软状态，内需回升力度有限，目前经济下行压力较大，PPI仍处于负值区间。从另一个角度看，这预计了四季度通胀压力较小，为宽松的货币政策提供了空间。对债市而言，我们认为，长端利率走向反转的可能性不大，短端利率可能会受资金面影响较大，近期央行通过SLF注资5千亿，相对于在资金面上的影响之外，更多的是注入了宽松预期，四季度短端利率下行有想象空间。

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