东兴证券：轻指数重个股持续引荐三个主题

2014-09-05 12:06:18 来源：华夏经济网作者：朱丽梅分享：

　　随着经济苏醒证伪和热钱遏制流入，指数行情的逻辑已转向进一步量宽和降息，但我们认为这个逻辑其实很难成立。从机缘上看，行情持续归结第三阶段：生长分化+保守转型的阶段，而指数的妨碍却袒护不了个股的活跃，市场闪现较着的构造化特性。我们持续看好优良生长股和鼎新转型概念股。

　　1、指数空间有限。1)量宽的感化不大。今朝量宽和银行惜售是并存的，当前我国企业欠债率高达60%以上，但银行不良率仅1%，而上一次也就是1998 年的时辰企业资产欠债率也抵达60%以上，但那时银行的不良率抵达30%，企业部门的高杠杆与银行部门的较低的坏账率共存，这意味着银行资产质量恶化还未显性化，所以对银行而言当前最关头的是控风险，这也就是为什么量宽以后，信贷需求却很疲软，由于有需求的银行不敢贷，敢贷的又没需求，总结上去就是这个事理。2)定向降息后果有限。今朝融资成本高只是成绩的表象而非成绩的启事，利率市朝特别是经济和金融资本分配的不平衡是以致银行融资成本高企的启事，而在歪曲的机制未取得处理的条件下，定向降息不只后果有限反而增大了政策套利的空间。3)量宽和定向降息不管用，但周全降息的能够性又很是校国外极低的利率都是在地产泡沫分裂、过剩行业出清以后才完成的，然后再经由过程着落利率加杠杆安慰经济苏醒，但国际还没有经历过市场出清的过程，间接反其道而行之接见会面临很大的风险，举个例子：“中国此刻就好比持续打激素并快速催肥的大胖子，肥膘良多但骨头架子很小，所以今朝亟需合理瘦身以保持身体安康，若是此刻瘦死成果还不很严重，但若是持续打激素催肥那就无药可救了”。另外，热钱外流也是我们认为不会降息的首要启事，回顾回头13 年6 月份钱荒，美联储延长预期以致的本钱外流是首要导火索，今朝中美短端利差高达400BP，120 万亿货泉供给中能够有10 万亿以上都是热钱，10 月份美国竣事QE 很能够以致短端利率快速下行并延长利差从而再度激发烧钱外流，所以在这个窗口期，降息的空间和能够性都很校4)即使周全降息泛起指数牛市的能够性也不大。由于在衰退式宽松的布景下，指数走势首要取决于利率和经济谁下的更快，从历史上看，降息的前半段也常常伴随着衰退和指数下行。分析以上阐明，我们认为这个逻辑其实很难成立，指数空间已很有限。权利编纂：暗白