经济面有企稳态势对冲投资建议风格均衡

2014-06-26 14:33:26 来源：华夏经济网作者：www.xincaijie.com 分享：

　　《凯石工场6月对冲基金报告：经济面有企稳态势对冲投资建议风格均衡》
　　导语
　　5月份政策面稳增长、微刺激亮点频出，一定程度对经济下滑起到缓冲作用，叠加流动性宽松预期强化等因素，令市场情绪有了些微好转。沪深300微跌0.1％，中小板指2.19％，创业板指2.72％。因对冲基金管理人情绪普遍偏谨慎，各类策略对冲基金平均收益0.43％，跑赢同期主板市场，但相比中小盘则表现保守。股票多头策略管理型、分级型分别涨0.29％和1.12％。其他类型策略中，高风险类别平均回报率1.27％，较传统策略更为理想。低风险策略均涨0.52％，在保持较低风险敞口同时获益水平略胜于传统策略。其中固定收益策略受益于今年以来债券市场的回暖，历月来在低风险类别中具备优势，5月份平均上涨1.07％。
　　聚焦产品个体，涨幅居前者不再清一色传统股票多头策略，月度前20中有9只为其他策略类型。具体绩优者包括拔得头筹的秉承“工具化投资”理念的向量多维，以及去年一度涨幅惊人的云腾投资，和今年来强势回归的新价值等等。
　　从经济面来看，最新披露的汇丰PMI数据显示短期经济存在企稳可能。资金面上，目前定向宽松的力度有所加大。对于短期对冲基金组合的配置，我们建议投资者保持风格均衡，进攻端以主题型、择时型对冲基金为主，适度增大对下行风险的容忍程度，及时把握市场上涨的收益，并能在热点降温时及时撤退。防御端则以稳健型基金作为底仓配置，取其长期稳步赚小利、风险定位低的优点；同时通过基金组合的策略多元化，达到降低与市场相关性、分散组合风险的目的，如今年以来业绩稳步回温的固定收益策略等。
　　一、机构最新视点
　　市场搅动难辨，后市观点分歧
　　6月中旬，市场出现一波小反弹但旋即再度掉头向下。李克强总理在英国智库演讲时明确用7.5％“下限论”代替了7.5％“左右论”，释放稳增长加码信号。据凯石工场调研显示，近期市场受种种因素搅动令对冲基金机构对后市观点出现分歧。
　　部分相对乐观者短期逐步加仓，认为几天来的调整已使风险得到充分释放；中期认为市场将重新迎来反弹，时间可能延续到7月中旬，判断依据来自于未来一个月经济增长、政策、流动性大概率将出现弱共振的局面，增长可能表现为同比企稳、环比持平、地产维持下行、信用风险不会大规模爆发；政策继续维持“微刺激”态势，降息、存贷比微调、正回购利率下调等措施都有可能推出；流动性维持宽松，钱荒局面不会出现；这种宏观组合下最适合主题投资的表现。
　　较谨慎者则认为下半年市场大概率向上波动缺乏逻辑上的支撑，政策、货币的改善一定程度上已不是预期，如果没有革命性的转变，现在还很难判断一个新的经济周期开始，所以也很难排除上证指数底部的长度，而创业板前面可能是B浪反弹，也持续了20多天，故调整也是必须的。
　　较悲观方的观点是三季度依然没有行情，“微刺激”解决不了问题，经济数据有转差的可能性。因此以现金为王。近日大跌，创业板估值受到新股影响，加之反弹已有数日，获利了结增多叠加新股申购等因素共同造成。目前对市场不乐观，低仓位参与政策性主题以及精选个股为主。
　　创业板近期反弹态势良好，受访机构表示后期看会受到中报及估值的影响，因此仍然是波段机会，而且也会分化，不能抱太高希望，尤其是基金参与较深的个股在参与反弹的过程中要更加小心。对于没有基金参与的一些小股票下跌后倒是会吸引资金关注。对于蓝筹股，更多持观望态度，在经济没有明显好转的背景下，这些股票尽管估值便宜，但是配置意义不大，而且如果经济确定好转，可能小股票的弹性反而更大。但是一些做期货的客户却认为当前时点是蓝筹股未来几年的低点。
　　近期题材热点不断，但受访者坦言很难跟上节奏，大多数采取紧跟个股的方式，债券配置也是近期采取的策略。有对冲基金管理人就表示，感觉今年比去年难做，主要是个股难选择，周期性股票要看经济大周期，小波动难有吸引力，有吸引力的去年又涨了太多，已无法下手。
　　目前受访对冲基金的持仓品种包括六月底将推出具体规划细则的京津冀主题、特斯拉及电池等电动车主题、油气改革、3D打印、军工、信息安全等；另外关注LED，认为中报业绩超预期的可能性很大，耐心持有。
　　二、行业最新动态
　　国内首只自主发行PIPE私募基金成立
　　国内首只自主发行的PIPE私募基金“理成全球视野二期”于近期成立。该基金由理成资产发行，理成资产、极元金融、万控集团等联合发起设立，成立规模近4亿。理成全球视野基金旨在为泛消费品领域上市公司产业并购提供资金支持。
　　凯石点评：理成于2013年9月成立了国内第一只PIPE基金“理成全球视野一期”，成立以来运行保持平稳，取得了不俗的收益。这也是理成资产继二级市场多头基金、海外对冲基金与量化对冲基金之后开拓的又一投资模式。
　　三、月度业绩回顾
　　稳增长“微刺激”市场回稳，对冲基金发挥稳定
　　尽管宏观经济疲弱依然难以提供基本面支撑，但5月份以来政策面“稳增长、微刺激”亮点频出，一定程度对经济下滑起到缓冲作用，叠加流动性宽松预期强化等因素，令市场情绪有了些微好转，中小盘触底反弹。从盘面上看，当月沪深300微跌0.1％，中证500上涨1.67％，中小板指2.19％，创业板指2.72％，整体呈现回稳态势。行业方面，29个中信一级行业中除3个外皆上涨，由于5月以来的热点概念集中于计算机板块，如网络信息安全、去IOE、云计算和大数据等概念与工信部“自主可控”的产业调控思路密切相关，计算机强势反弹11.93％，通信（4.23％）、国防军工（4.09％）也有不错表现，其余涨幅则均不及4％。

　　在5月份对冲基金管理人情绪普遍偏谨慎的背景下，各类策略对冲基金（1231只）平均收益为0.43％，跑赢同期主板市场，但相比中小板则表现保守。传统的股票多头策略共1022只产品参与评价，5月份平均收益为0.34％；管理型、分级型对冲基金平均业绩分别为0.29％和1.12％。
　　管理型：共有955只产品纳入管理型对冲基金统计，平均月回报率收正，其中548只（占比57％）收益持平或上涨，表现好于上月。但收益率超过10％的只有4只，远不及前一月的15只。收益最高者为15.78％，收益率最低为-12.26％，首尾差距较前几月有明显收窄。