对冲基金“绝地回击”：净仓位推至历史新高

2014-06-21 03:11:23 来源：华夏经济网作者：淡无盐分享：

　　随着美国史上最大规模的内幕生意查询拜访，对冲基金落空其“专家人脉”法宝，不得不以合理的，老旧编制保持运营。可是在金融危机以后，对冲基金向投资者鼓吹的阿尔法收益（即超越市场的收益）已不复具有，逐渐落空其作为风险投资的优势，这让他们不得不孤注一掷，将净仓位推向历史新高。

　　几年前，美国市场就闪现出“中心打算”新常态，现任美联储现任女主席耶伦（Janet Yellen）就是这个市场所谓的首席风险官。美联储向这个市场“野生注入”的上万亿美圆流动资产来支撑这个市场繁华的假象，而兜售是不被答应的，由于一旦市场泛起全体着落，以致的成果将不只仅只是使美联储诺言受损，以"2和20"为免费构造（即收取2％的经管费和在基金总收益中收取超越国库券利率的20％作为功绩酬报），并被称为华尔街“最聪明的钱”的对冲基金也将因其抱残守旧而加入历史的舞台。
　　其实对冲基金王国的式微早在华尔街对冲巨擘SAC Capital因内幕生意被开出18亿美圆罚单时已显出眉目。SAC Capital初创人，亿万财主史蒂夫柯恩（Stevie Cohen）也被美国联邦查询拜访局（FBI）起诉，因其涉嫌于2008年核准旗下基金司理迈克尔斯坦伯格（Michael Steinberg）操纵内幕生意旧事对惠氏公司（Wyeth）和Elan医药国际两家美国制药公司的股票停止生意生意，从而避免1.94亿美圆损失，并是以不法获利8300万美圆。
　　而随着美国史上最大规模的内幕生意查询拜访睁开，“专家人脉”公司也浮出水面时。这些公司普通聘请企业现任或去人员工，和医生和不合领域的“专家”，他们成为对冲基金和合营基金等投资机构的“垂问”，为基金司理与公司“内幕人士”牵线搭桥，从而供给金融生意的内幕旧事。这项查询拜访触及全美规模内的投资垂问、投资银里手、对冲基金与合营基金的生意员和阐明师。这使得对冲基金落空“法宝”，不得不以“合理的，老旧编制”保持运营。
　　而近期的迹象表白，在美国市场“新常态”下，对冲基金已实其实站在接近毁灭的边缘。美国银行（Bank of America）在其对冲基金研讨季报中结语这样写到：“在后金融危机期间，对冲基金的吸收力越来越弱，其α系数（α coefficient，阿尔法系数，即基金的理想收益和遵循β系数合计的希冀收益之间的差额）逐年着落，多元化收益也越来越差。” 这也就是说，大部门对冲基金（不包含那些“讹诈者”，经由过程各类手段唆使公司经管团队提高资产欠债表的杠杆比率，然后在市场上大规模回购股票）没法向投资者供给与其天价免费相等的效劳。这样的话，投资者还不如去投资尺度普尔500股。
　　据美国银行冲基金季报显现，今朝，对冲基金阿尔法系数仅为0.0999％，而在金融危机之前，这个数值在0.7922％（对对冲基金而言，阿尔法系数越大越好）。另外，对冲基金比金融危机前更轻易遭到市场风险冲击。自2009年以来，本钱资产定价模子（Capital Asset Pricing Model 简称CAPM）注释了75％的对冲基金收益，但在金融危机前只需2.96％。总之，虽然对冲基金此刻向投资者供给的风险调剂后的报答虽然仍为负数，但其作为一种风险资产的吸收力越来越少，启事在与阿尔法系数和多元化收益“双低”。
　　比拟对冲基金而言，金融危机之前，多空头阿尔法系数为0.9353％，而自此以后，阿尔法系数为负0.0993％。另外，今朝市场风险溢价及市场敞口注释了对冲基金收益81％，而金融危机前为42％。（下图）
　　这无疑敲响了对冲基金王国的丧钟。用更直白的说话来说就是，对冲基金向投资者鼓吹的阿尔法收益（即超越市场的收益）已不复具有，而只是提高基金组合中贝塔值（风险系数）。其成果就是以致对冲基金投资者几近无人能成为市场获利者，比之前更轻易遭到市场动摇影响。这也唆使对冲基金呢不得不孤注一掷。
　　据美国银行估量，2014年第二季度初，全美对冲基金将其净盘口（net exposure，又称净仓位，即现有仓位的表面值在转换成生意账户的根基货泉后的价值总和）添加到6460亿美圆，创历史新高，而在去年年尾，对冲基金净盘口为6170亿美圆。从百分比看，净风险敞口保持在71％，与往年岁首持平。而除去ETF仓位后，风险敞口进一步下跌至61％，往年岁首风险敞口为63％。现金持有量保持在3.6％低位。
　　美国银行同时指出上述阐明是并没有包含高敞口高风险的衍生品在内，这类阐明仍是相当守旧的。而对今朝没法具有阿尔法收益的对冲基金而言，其未来也只能经由过程提高贝塔值来保持生计了，还得哀求市场不会再泛起任何反面旧事了。（译自Zero Hedge）