以“三位一体”的理念设置政府股权投资基金，充分理清政府和社会资本的不同利益需求，通过制度设计安排，将不同的利益主体联系在一起，解决了以往政府股权投资基金靠着行政命令或直接干预才能勉强达到政府设立初衷的问题。
沈坚
按照“三位一体”理念来设立政府股权投资基金，即以设立目的为核心，从基金规模、管理架构、让利措施三个方面围绕核心来进行相应设置。湖南省重点知识产权运营基金（以下简称“知识产权基金”），在设立过程中充分运用了这一理念。
湖南是国家11个知识产权运营试点省份之一。为确保试点工作落地实施，湖南省财政厅、湖南省知识产权局发起设立知识产权基金，以进一步推动知识产权流转，加强运营机构建设，支撑产业升级和经济转型。基金总规模约6亿元，存续期限暂定9年，主要通过股权投资等方式投资具有知识产权优势、拥有核心专利和高价值专利组合或其他知识产权的先进轨道交通装备、工程机械以及有特色的细分先进装备制造高新技术企业。其中，政府出资7500万元（由湖南文旅基金管理中心作为政府出资代表），向社会募资5.25亿元，2016年底开始筹备，2017年11月正式成立并顺利完成第一笔投资，期间完成基金管理人公开招标、合同谈判、基金前期备案审批注册等所有程序，截至目前已完成4个项目的投资。
如何协调设立目的和基金规模之间的关系
由知识产权基金设立目的可知，知识产权基金主要投资于先进轨道交通装备制造业和工程机械业，也可以投资于湖南省有特色的细分先进装备制造业，其政策允许投资的行业是比较多的。虽然湖南的先进轨道交通装备制造业和工程机械业的资产市值没有直接统计数据，但查询湖南省2015年统计数据可知，规模以上轨道交通、专用设备和通用设备产业所有者权益就超过2000亿元，即使不考虑任何估值溢价，仅仅以这3个行业的所有者权益为基数，按照笔者所提出的计算公式，也能容纳一个20亿元左右的基金。而知识产权基金强调的是知识产权属性，只要有知识产权的行业都可以投资。另外，基金设计方案考虑到要为省内吸引外省先进技术创造条件，允许基金投资省外知识产权项目不超过基金募资额的50%。综合考虑同时有其他基金在参与竞争、财政的承受能力等多方面的因素，本基金初始规模仅定为5亿元，有利于基金管理人优中选优，选取最好的知识产权项目进行投资。基于同样的认识和看好湖南这些行业知识产权项目未来的发展，基金中标人——华软资本管理集团股份有限公司，在基金管理人投标时主动将基金总规模提升到6亿元，从而最终获得基金管理人的资格。
在政府出资比例占基金总规模的问题上，考虑到基金定位的投资领域是市场上比较受欢迎的行业，社会资本参与的积极性比较高，因此，政府的出资比例可以不太高，在初始方案中确定的是政府出资15%，最终招标结果进一步降低了政府出资比例，政府资金发挥了7倍的乘数放大效应。
如何协调设立目的与管理架构之间的关系
在设计知识产权基金方案之初，我们就明确选择专家来进行投资理财。基金管理人的投资能力决定基金的成败，判断投资能力的重要依据就是基金管理人在以往相关行业的成功投资案例（基金管理人成功的相关行业投资经验，有利于新基金在相关行业投出好项目），因此，基金管理人以往的投资管理经验成为招标过程中的重要评分点，在招标总评分100分的设置中，对投标人过往的基金相关行业投资经验、拟配备的基金经理的投资成功案例等方面的打分额占到40分，其权重非常高。而是不是湖南企业、是不是国企并没有成为招标考虑的因素。从评标的过程来看，正是这样的评分设计拉开了不同投标人之间的最后得分，充分体现了过往优良业绩对招标结果的影响。
在投委会的设置上，充分体现了专家投资理财的初衷。7个投委会委员中的6个由基金管理人推荐，作为政府出资人代表的湖南文旅基金管理中心只派出1名委员。这个委员的作用体现在政府监督方面，而不是左右对项目的投资决策。因为投委会投票的规则是一人一票，只要2/3以上的委员投票通过，即可形成决议，也就是基金管理人对投资事务负完全责任。在此之外，设立了监督员制度，即由湖南省知识产权局派出一位代表列席投委会，其不对投资项目作商务判断，但对基金投向不符合合伙协议约定的非知识产权项目和投资湖南省外的资金有没有超过基金募资总额的50%的项目拥有一票否决权。这样的设置保证基金按照既定的投资方向进行投资。
知识产权基金设立的目的是希望带动湖南省内的优势产业加快发展。为达到此目的，基金管理费提取方式上采用了全国首创设计：改变以往统一按2%左右的比例提取管理费的方法，投资省内项目按2.5%、省外项目按1.5%提取管理费，拉开投资省内和省外项目的基金管理费计提比例差距，充分运用市场经济杠杆引导基金管理机构重点投资本省企业和项目。同时，为促进基金管理人加快投资，实现政府尽快拉动经济的目的，打破按实缴出资额为基数计提管理费的行业惯例，以实际投资净余额为计提基数，调动基金管理人积极性，充分发挥资金效益。但为了防止基金管理人谋求快速获取管理费而不顾项目质量盲目投资，我们在招标之初，就打破现行基金管理人按基金总规模1%出资的通常做法，明确要求基金管理人至少出资3000万元（占基金初定总规模的6%），将其利益与基金深度捆绑，激励和约束其尽职履责，最终基金管理中标人——华软资本管理集团股份有限公司也认可我们的做法，而且主动将劣后级出资提高到7550万元，提高了政府出资的安全边际。
如何协调基金设立目的与让利措施之间的关系
根据“三位一体”的理念可知，湖南省发起设立知识产权基金重在社会效益，是希望带动湖南相关产业的快速发展，盈利性居于次要地位，因此，在知识产权基金设立时确定了必须将50%以上的募集资金投放到湖南省内和必须投资知识产权相关领域两个约束条件。而社会资本参与知识产权基金的目的非常明确，是要获取经济利益。根据有约束就要有让利的原则，要将两个不同利益目标的主体协调统一到一起，需要政府出资部分获取收益时对社会资本进行让利。为此，我们将政府出资定位在中间级，并制定了相应的政府出资让利制度，即：基金年净收益率低于8%时，劣后级和优先级出资人先提取收益，直到他们拿到8%的年收益时，政府才提取剩余收益；当基金年净收益率达到8%—20%时，劣后级与优先级出资人同等享受10%的财政资金让渡收益；超过20%的年净收益率，政府出资不再让利，这些让利措施增强了劣后级和优先级出资人的出资意愿。
通过以上案例分析可知，以“三位一体”的理念设置政府股权投资基金，充分理清政府和社会资本的不同利益需求，通过在规模设置、管理架构安排和让利措施等方面进行制度设计安排，将不同的利益主体联系在一起，解决了以往政府股权投资基金靠着行政命令或直接干预才能勉强达到政府设立初衷的问题。全方位的制度设计约束不同的主体在各自明确的范围内开展工作，避免了不完善的制度造成不同利益主体在政府股权投资基金运行过程中，为着各自利益争吵不休的局面，政府股权投资基金设立的既定目标得到完整贯彻实施。（作者系湖南省财政厅文旅基金管理中心副主任）
