张庭宾
A股上证指数这波真能下跌到5000点吗？
上周五，上证指数站稳在2300点上方，收出六连阳，一周涨了4.93%，再次刷新17个多月来的新高。市场决定信念由此爆棚，久违的牛市情感再度迸发，国泰君安证券更因喊出了“5000点”而引人谛视。
国泰君安证券该陈述作者的牛市逻辑是这样的：若是经济增速降到5%，无风险利率着落一半，股市可以走上5000点。股市走牛焦点看企业成本，而企业成本取决于无风险收益率下沉。由于此刻房地产、中央融资平台、产能过剩重化工业开端资金出清，不再会成为持续耗损资金的三大黑洞，市场会泛起更多的残剩本钱投资股市。
这个逻辑乍一看仿佛有理。但笔者认为，这个逻辑具有圈套——它只需逻辑的反面，而没说逻辑的反面。几乎，此刻银行和投资人不敢再向“三大黑洞”追加投资，新增资金可以投入其他立异领域，这是逻辑反面。但成绩是，这“三大黑洞”若是不追加投资，就会构成资金的自我吞噬轮回，这是逻辑反面。它们是商业银行信贷这枚硬币的正反两面。
畴昔几年，房地产、中央融资平台和重化工业等三大领域大多靠影子银行融资保持普通运转。好比房地产的信任，最高时一年本钱达15%~20%，它的保持必需靠房价下跌和影子银行后续信贷来支撑。此刻，房价泛起拐点，银行和影子银行的信贷急剧延长，许多房地产商的资金链难免会断裂，商业银行的坏账将扩大，而自愿添加坏账拨备，以致商业银行可贷资金增添。房价下跌也会以致商业银行对居民购房存款加倍严谨，这又会令房价进一步下跌，使商业银行的居民房贷坏账添加，银行势必再延长流动性。这个过程可以称为“去杠杆”，此刻只是刚刚开端。
这个逻辑已被往年来商业银行不良存款添加和新增存款增添所初步证实。按照银监会数据，上半年商业银行不良存款余额抵达6944亿元，不良率为1.08%，较岁首下降0.08个百分点。个中，往年上半年新增不良存款1023亿元，超越去年全年的新增规模，显现银行资产质量受损速度在减速；另外，银行的关心类存款添加规模也值得警戒。与此同时，新增存款在不竭增添，6月商业银行新增存款1.08万亿元，到7月急剧着落到3852亿元。
需求指出的是，A股上证指数的成份股大多是重化工业、房地产和保守工业，加上对它们的资金出清会扳连商业银行，因此上证指数会更多反映出反面逻辑。而“出清”实际的反面逻辑，则更多体此刻中小板出格是创业板上。
为什么银行会泛起这类两难呢？那是由于自2008年四万亿元救市以来，中国一轮又一轮在房地产、中央融资平台和重化工业中大规模投资，乃至泥足深陷。2007年年尾，中国金融机构的本外币存款余额为27.7万亿元，到2014年6月末，已添加到82.9万亿元。也就是说，在这短短不到6年的时候内，中国新增存款量几近2倍于新中国成立以来前58年的存款总额。而这些新增存款首要投到了上述三大领域。这份陈述的“出清”实际若是说的是2008年的景象，本人深表认同，但时至昔日，想不收入相当大代价地从三大领域后退，只是一厢宁愿。
本人认为，由于经济上多年来积重难返，在美国经济苏醒、加息周期不远，同时亚欧海洋地缘政治危机不竭升级的景象下，我们对未来的坚苦的筹办需求更空虚些。
（作者系本报特约主笔）
相关新闻
◎版权作品，未经华夏经济网书面授权，严禁转载，违者将被追究法律责任。
Copyright 2015-2019. 华夏经济网 www.huaxiajingji.com All rights reserved.
违法和不良信息举报邮箱：jubao@huaxiajingji.com 执行主编：慧文
京ICP备11009072号-3 未经过本站允许,请勿将本站内容传播或复制
