IPO前入股市盈率仅7.36倍文科园林低价买董秘

2014-08-28 09:15:59 来源：华夏经济网作者：朱丽梅分享：

　　金证券记者李砾
　　虽然有亮丽的盈利数据，但PE机构对深圳文科园林股份有限公司（以下简称“文科园林”）的估值其实不高。
　　《金证券》记者看重到，2010年-2011年，前后有5只内部PE基金入股文科园林，持股比例合计26.33%。但入股代价仅合7倍市盈率，与公司高管入股代价分歧。机构为什么对文科园林如斯“压价”？
　　职业董秘低价入股
　　文科园林的欠债规模，可谓快速收缩。2011年至2013年，公司资产欠债率别离为42.78%、43.2%和53.28%。为了减缓资金饥渴，文科园林经由过程各类渠道筹资。
　　据悉，公司此次IPO拟召募资金5亿元，个中有2亿元将用于填补园林绿化工程配套流动资金项目，1.4亿元用于了偿银行存款，残剩的1.6亿元将别离用于湖南岳阳和湖北通山的两个苗木临盆基地项目。
　　《金证券》记者梳理后发觉，在此之前，文科园林以至“平沽”股权以融资。据体味，天津东方富海、南海生长、天诚恒立等机构，纷繁在2011年前掉队驻文科园林，位列股东名单。
　　2010年9月，万润实业（文科园林理想掌握人李从文、赵文凤佳耦持股平台）向天津东方富海让渡200万股，南海生长以新股东身份认购200万股，两家PE机构入股成本均为1600万元；2010年12月，天诚恒立投资3360万元，认购400万股。
　　2011年7月初，文科园林全体变换为股份公司，股本扩增一倍。天津东方富海、南海生长和天诚恒立的持股成本随之着落至4元/股、4元/股和4.2元/股。
　　很快在昔时的7月底，文科园林再次增资扩股。南海生长、芜湖东方富海、天津瀚锦、自然人向盈增资5600万元，入股价7元/股，别离取得200万股、200万股、370万股和30万股。
　　至此，文科园林天津东方富海、南海生长、天诚恒立、芜湖东方富海和天津瀚锦5只内部PE基金入局，等候分享上市蛋糕。
　　值得一提的是，文科园林2011年每股收益0.95元，7元/股对应市盈率7.36倍。这与2011年PE市场平均12-15倍市盈率比拟，已十分昂贵。
　　《金证券》记者发觉，与内部PE机构一路入股的向盈，是文科园林延聘的职业董秘，2011年5月起担负公司董秘、副总司理。南海生长、芜湖东方富海、天津瀚锦3家内部PE机构和董秘一致代价入股，足见职业董秘的首要水平。
　　7.84亿巨资被占手头紧
　　作为拟上市企业，文科园林报表功绩闪现出杰出的生长性。2011-2013年，公司停业收入别离为6.24亿元、7.05亿元和8.49亿元，对应净成本别离为8079.15万元、8719.79万元和9763.34万元。
　　但《金证券》记者发觉，公司的现金收入未能与功绩数据相婚配。陈述期内，文科园林运营勾当的现金流量净额别离为899.45万元、-7691.71万元和-5355.71万元，资金吃紧是由于客户回款速度着落。
　　理想上，园林绿化行业的回款难成绩十分遍及。以“园林第一股”东方园林(002310,股吧)为例，公司2011-2013年运营勾当的现金流量净额别离为-3.96亿元、-2.51亿元和-2.63亿元，该数据在往年上半年抵达-3.3亿元。
　　文科园林也在招股书中坦言，项目占款十分严重。以衔接一单地产园林施工停业为例，招标保证金占项目总收入的比例为2%，占用刻日3个月；履约保证金8%，刻日是9个月；项目落成验收后，还将有5%-10%的工程款以质保金被截留，刻日是1-2年。
　　截至2013年年尾，文科园林工程停业占用的资金高达7.84亿元，占总资产的八成阁下。个中，工程施工/存货金额为5亿元，客户还没有领取的工程款和质保金2.41亿元，履约和招标保证金1533.32万元。
　　“若是是抢手行业、企业本人质地又不错，PE资金为了抢项目必定会哄抬代价的。但若是企业质地普通，即使账面很标致，PE给出的估值也会趋于守旧。”沪上一位熟谙PE投资项今朝期调研的财政人士向《金证券》记者坦言。
　　机构一方面严谨入股，一方面套现希望十分激烈。据招股书披露，截至往年4月文科园林预披露招股书，除2011年7月增资的股东（南海生长、芜湖东方富海、天津瀚锦、向盈）外，其他股东均适合老股让渡条件，将按持股比例介入老股让渡。
　　《金证券》记者复杂合计后发觉，文科园林5家内部PE股东持股比例合计26.33%，即使上市时不克不及经由过程老股让渡全数套现，PE股东在锁活期12个月以后的套现压力依然一般。
　　