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宝德股份真相

2014-10-13 13:43:37 来源：华夏经济网作者：朱丽梅分享：

　　本刊特约作者路漫漫／文
　　9月30日，宝德股份(300023,股吧)（300023.SZ）再次发出可能被暂停上市的风险提示公告。从2009年10月宝德股份上市交易起，这一风险已然隐含——宝德股份本不该上市。
　　一家自称是中国钻采设备电控自动化系统行业最具竞争力、技术实力最强之一的公司，一家自封高端钻机电控系统技术水平已处于国际领先水平的公司，一家宣称需求快速增长的时期已经到来的公司，不到5年光景，就面临退市之虞。
　　是这个世界变化太快？还是本来就是一场骗局？
　　变脸是必然
　　宝德股份上市前两年业绩暴增，上市后亏损不断，2010年、2011年主要靠募集资金的利息收入实现盈利。
　　上市近5年，公司年均营业收入6769万元，比上市前（2008年）下降50%；每年为股东赚取净利润267万元，比上市前下降83%；扣除募集资金对财务费用的影响后的扣非净利润每年亏损389万元，比上市前下降127%。这是极其糟糕的成绩单。
　　即使宝德股份退市，原始股东依然是大赢家，可以赚取351%的利润；而股民却亏损71%。
　　2010年，宝德股份扣财扣非后净利润只有208万元，比2009年暴降92%，公司将其归咎于金融危机，事实是不是如此？将从事石油开采的部分上市公司进行比较，可以发现，2009年宝德股份是唯一一家营业收入下降而扣非净利润暴增的公司。2009年至2013年，宝德股份营业收入有4年是下降的，其他公司最多只有一个年度下降。而且，上市前宝德股份的扣非净利润增幅远高于其他公司，上市后则远远比其他公司差。其他公司没有出现亏损，而宝德股份2012年、2013年连续两年亏损。
　　善变的毛利率
　　宝德股份2009年、2014年的毛利率远远高于其他年度。2009年是上市年，这一年的毛利率关系到发行价的高低、募集资金的多少；而2014年是面临退市的一年。每到关键时刻，公司毛利率总是异常的高。
　　与行业公司相比，宝德股份毛利率显示异常。2006年至2009年，行业公司毛利率比较平稳，只有宝德股份不断上升。2010年、2013年只有宝德股份的毛利率大幅下滑，2014年只有宝德股份毛利率飙升。
　　其中，2014年上半年嵌入式一体化采油管理控制系统的毛利率突然飙升。据半年报披露，主要原因是海外智能抽油机控制系统及无线传感器项目已完成中试，进入市场推广阶段。2014年上半年已形成销售收入，且该类产品与其他产品相比毛利较高；报告期内海外市场销售收入对公司业绩贡献较大，且毛利水平高于国内市场。2014年之前，宝德股份没有海外销售收入，而2014年上半年海外销售收入2821万元，比重高达64.67%，毛利率高达41.46%，并且销售的还是新产品。海外市场如此给力？
　　2009年毛利率大幅增加，主要是直流、变频电传动业务毛利率从2008年的20.77%暴增至46.32%。当年年报解释称，“主要是公司产品技术和设计不断优化使得产品综合毛利率进一步提高所致。”而招股说明书的详细解释是，“除此之外，2009年1-6月公司个别产品订单的毛利率增长显著也是导致综合毛利率显著上升的原因之一。”其中，50DB、70LDB产品毛利率上升幅度尤为显著。数据显示，2008年、2009年1-6月公司50DB产品收入占主营业务收入比重较大，分别为32.57%、56.22%，其毛利贡献占比也相对较高，分别为31.31%、73.23%；而70LDB产品收入占比和毛利贡献占比均在5%以下。因此，50DB产品的毛利率变动对公司综合毛利率起重要作用，70LDB毛利率的变动对综合毛利率影响不大。
　　为大单而生的神奇客户
　　2007年12月，公司与北京富邦德石油机械设备有限公司签订合同（下称“北京富邦德”），销售4套50DB产品，该合同于2008年实现收入4376.07万元，毛利率为20.14%；2008年3月，公司向北京富邦德销售4套50DB产品，该合同于2009年上半年实现收入4205.13万元，毛利率为49.02%。该8套产品的最终使用地为俄罗斯，且均为超低温极地使用环境。
　　这两批产品的毛利率差异如此之大，公司的解释是，产品的最终用户不同，在性能要求、产品配置、井场配套等方面的要求均不同，造成产品所选用材料存在很大差异，使2009年生产交付的产品材料成本大幅降低，造成成本的较大差异，因而导致毛利率波动较大。
　　而且，2008年销售的50DB产品是公司首次为极地钻机配套电控系统，存在设计选型失误、试验未通过情况，成本较高。经过多番调整后，2009年1-6月的产品成本因而下降，毛利率随之上升。另外，2008年签署订单时，原材料价格高涨，而2009年公司投入生产该批产品时，原材料价格普遍下降，因此导致该批产品毛利较高。
　　对于以上解释，笔者百思不解，北京富邦德处于完全强势地位，在成本差异如此巨大的情况下，为何不压价？可能的原因是：北京富邦德与宝德股份有某种密切关系，存在利益输送，以助后者上市一臂之力；宝德股份撒谎。
　　宝德股份的上市及2010年没有亏损，北京富邦德是当之无愧的头号功臣。2006年至2007年从未露面的北京富邦德一下子成为公司的第一大客户。据公司保荐机构西部证券(002673,股吧)称，成立于2006年6月，注册资本1000万元的北京富邦德是中国石油化工集团唯一的国内钻机成套战略合作伙伴。2009年11月23日的《河北日报》也有如此报道。但有意思的是，这句本来在富邦德官网的介绍后来找不到了。
　　从当天的《河北日报》报道中还可以看出，北京富邦德在2007年就取得高达数亿元的巨额订单，之后于2008年成立的廊坊富邦德石油机械制造有限公司在廊坊建立生产基地，创造了先接巨额订单再建工厂的奇迹。
　　刚成立不久的北京富邦德是怎样成为中石化国内唯一的石油钻井成套设备战略合作伙伴，又是怎样取得数亿元的大单，宝德股份又是如何从富邦德分到一杯羹的?这一切还是谜。
　　网络设备的秘密
　　2009年上半年公司还出现了神奇的第二大客户北京翔科佳信系统技术有限公司（下称“翔科佳信”）及第二大供应商北京北大青鸟商用信息系统有限公司（下称“北大青鸟”），其关联关系源于与宝德股份毫不相关的网络设备。
　　就在2009年上半年，宝德股份向翔科佳信销售1132万元，占当期销售总额的15.14%。第一大客户是北京富邦德，占比56.23%。同时，北大青鸟成为公司的第二大供应商，采购额达1416万元，占比27.63%。
　　宝德股份既不生产，之前也没有买卖过（至少没有大额的）网络设备，2009年上半年突然销售网络设备1132万元。毛利率不超过4.68%的网络设备并没有带来多少利润，几乎是平进平出。但没有这次出神入化的倒手，宝德股份报表会出现异常。