巨丰投顾：预计2019年1月CPI或回升至2.2%

2019-01-23 14:55:22 来源：华夏经济网作者：分享：

　　经济数据

　　2018年全年国内生产总值实际增长6.6%。分季度看，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，三季度增长6.5%，四季度增长6.4%。

　　点评：基建投资的资金主要来源于地方政府的举债行为，所以控制杠杆特别是地方政府杠杆必然表现为基建投资的大幅下降。2018年下半年以来，政府开始呼吁基建发力，我们也观察到基建投资的小幅反弹。2019年的基建投资在4-5%左右，与2018年四季度的增速基本持平，相比2018年全年增速略有提高。基建的大幅下滑，以及下半年消费和出口的明显走弱，使得 GDP增速全年下降0.2个百分点，且呈前高后低的走势。

　　展望2019年，全球经济疲软和中美贸易摩擦依然制约出口，房地产投资和消费有下行压力，基建和制造业有望小幅上升但力度有限。在此背景下，经济进一步下行的压力依然存在，政策急需解决货币传导不畅问题的解决，未来更大力度的财政政策值得期待。

　　物价指数方面，12月份CPI同比升1.9%(前值 2.2%)，PPI 同比升 0.9%(前值 2.7%)，CPI和PPI同比增速双双回落。

　　点评：从数据看，食品项同比增长2.5%，与上月持平；成品油大幅下调显著拖累非食品项，油价拖累CPI下行。另外，需求放缓也带动CPI下行。2014年以来全国居民人均可支配收入中位数增速逐步下行，2018年略有反弹。但是，高房价下长期消费贷款快速增长，使得消费能力不足，社会消费品零售总额增速放缓带动CPI下行。目前，中美贸易磋商进展相对顺利，市场信心改善，国际油价继续上涨。再加上2019年春节相对较早，因此预计2019年1月份CPI环比有可能增长，同比或回升至2.2%。

　　货币投放方面，2018年12月末，M1余额为55.2万亿元，同比增长1.5%(11 月：1.5%)；M2余额182.7万亿元，同比增长8.1%(11月：8.0%)。

　　点评：受财政存款投放、外储回升及低基数影响，12月M2同比有所回升。12月财政性存款减少10421亿元、外储增加110.15亿美元叠加低基数，使得 M2同比增速环比增加0.1个百分点至8.1%，并与去年同期持平M1货币供应同比1.5%，与11月持平，依然维持在 2014年1月以来的最低水平。受益于12月现金净投放2645亿元，M0货币供应同比回升至3.6%，但M2与M0增速差持续收窄，表明尽管货币政策边际转松，但需求疲弱使得流动性仍在资金市场内部循环，传导链条有待畅通。

　　社会融资方面，2018年12月末，社融存量为200.8万亿元，同比增长9.8%(2018M11：9.9%)，18年社融规模同比增速逐月下降。

　　点评：社融增量小幅回升。12月社会融资规模增量为1.59万亿元，较去年多增33亿元，较11月回升707亿元，在政策推动下融资情况有所好转。

　　结构上看，表外资金回表效果依然不佳。新增人民币贷款为9269亿元，同比多增3480亿元，然而非标融资减幅更大，新增委托贷款同比多减2845亿元，信托贷款同比多减2754亿元，未贴现的银行承兑汇票则同比多增347亿元。地方政府专项债券净融资为 362亿元，由于前期专项债额度已基本使用完毕，12月专项债如期未能放量。但值得注意的是，12月企业债券融资出现了2012年以来首次同期环比多增的现象，且较去年同期多增3360亿元，表明政策对企业融资的支持效果已现，预计后续市场利率仍趋下行。

　　行业配置参考

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