万洲国际IPO：鼎晖万隆摩根的三角戏

2014-06-30 07:18:39 来源：华夏经济网作者：淡无盐分享：

　　理财周报编委丁青云/ 文

　　IPO中止两个月后，全球最大猪肉商万洲国际又传来卷土重来的旧事。从6月24日开端，良多机构陆续收到摩根士丹利非正式渠道发出的万洲国际IPO询价，刊行降至12倍PE，按原招股价折算约每股6.4港元(7.7510, -0.0005, -0.01%)。两个月前，万洲国际开出的代价是8-11.25港元区间，展望市盈率15-20.8倍。

　　也就是说，两个月期间，万洲国际此次刊行价砍了43%。对这个旧事，万洲国际和私募股东鼎晖沉默以对。有时辰，再专业的投行定价，生意道理和菜场买菜并没有两异。若是两个月前低价顺遂刊行，那末万隆摩根鼎晖皆大欢欣。但如斯一挫，各有算盘的三者又得从头回到桌面从头构和。

　　投行、PE本钱、刊行人三者好处其实不完全分歧。这场博弈，间接以致了两个月前万洲国际IPO的中止。你可以看到，万洲国际的IPO，每小我都带着贪心，想把本人的好处最大化，终究被市场叫停。

　　从实际上说，万洲国际IPO，主导者应当是作为刊行人的万洲国际，也就是万隆本人。万隆自然是很是垂青本人的好处。一个奥妙的细节值得看重。往年1月底，双汇国际颁布发表将公司称号改成万洲国际，注释为“万”和“洲”别离取其“永远”和“大洲”的含义。万氏将本人的名字嵌入公司，意在打下本人小我印记并淡化双汇MBO历史踪迹。

　　另外一点，运作万洲国际上市，万隆是有夹带本人私活的。据招股书披露，万洲国际2013年收买美国最大猪肉临盆商史女人菲尔德后，董事长兼行政总裁万隆取得5.73亿股浅显股东股票奖励，履行董事兼副总裁杨挚君则取得了2.46亿股浅显股东股票奖励。奖励的理由是“成功收买史女人菲尔德”。

　　按万洲国际IPO方案，这两位高管所取得的8.19亿股股票，占刊行后总股份的5.6% ，按两个月前刊行中心价9.625港元计，市值78.83亿港币，即使此刻缩水刊行也值52.4亿港币。

　　奖励由头很是奇异。蛇吞象后万洲国际数十亿资金缺口，今朝整合还没有看到成功，何以判定收买成功？

　　而且，万洲国际在这几个月里，鲜见有亮相。你可以理解为上市前的寂静期。而畴前面景象看，私募股东鼎晖而不是万隆，在主导万洲国际的收买、IPO一系列本钱运作。中止两个月后，孔殷重启IPO，万洲国际有压力，压力能够来自资金，来自鼎晖等私募股东。从另外一个角度看，疑惑除鼎晖和万隆之间签定了一些功绩及上市对赌和谈的能够性。缓慢重启上市，很能够是万隆急于要解开勒在脖子上的一根绳子。

　　万洲国际延聘的29家投行，这些承销商名字如雷贯耳，创下香港IPO承销商数目之最。万洲国际承销商多如牛毛，首要启事在香港IPO市场的潜法则。刊行方之所以掏钱请这么多额定的承销商，主如果为了堵住一些投行的嘴，避免它们在本人上市前后宣布对公司的攻讦性研讨陈述。

　　承销商太多，自然也就彼此推诿扯皮、拉低效率。对主承销商摩根士丹利，还有其他28家投行而言，刊行价定得高，佣金自然拿良多。但万洲国际前面失利了一次，承销商们不情愿再冒这样的风险了。从投行角度，他们甘愿少拿佣金，也不愿刊行失利什么也拿不到。对这29家投行来说，万洲国际IPO，不外是他们浩瀚case中的一个，不愿赌太多。摩根士丹利更不愿让一个失利的IPO砸了本人的招牌。

　　从鼎晖的角度看，本人好处的最大化，仿佛天经地义。而私募股东鼎晖其实不宁愿降价，但上次刊行失利，此次不得不做一些让步。鼎晖自然是想将本人好处最大化。介入投资鼎晖的鼎晖中国生长基金II，成立于2005年，9年畴昔，加入压力自然大。

　　不管若何，大幅降价快速甩卖，是万洲国际最好的挑选。市场的眼睛是雪亮的，不管有若干好多聪明的脑壳停止包装，有若干好多本钱奢华阵营，都逃走不了“猪周期”下行的行业素质。