海通证券：卧龙电气买入评级

2014-07-22 08:18:53 来源：华夏经济网作者：新财界分享：

现价：8.65 涨跌：-0.34 涨幅：-3.78% 总手：106929 金额（万）：9461 换手率：1.55%
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相关股票国电南自(5.76 9.92%)启源装备(19.69 7.54%)经纬电材(7.46 5.97%)鑫龙电器(7.71 5.04%)银星动力(7.45 4.93%)新联电子(13.48 4.58%)
　　事务：
　　公司告诉布告，估计2014 年1-6 月完成归属于上市公司股东的净成本与上年同期(法定披露数据)比拟，将添加65%阁下，高添加的首要启事在于公司收买的ATB 往年并表。回溯后，估计2014 年1-6 月完成归属于上市公司股东的净成本增幅将在23%阁下。
　　点评：
　　收入添加的首要启事在于：(1)公司于2013 年9 月完成严重资产重组，空虚了公司焦点停业，提升了机电工业的手艺实力，出力于产物构造调剂和客户构造调剂，机电板块较去年同期有所添加；(2)本期变压器板块功绩较上年同期有所添加；归属于上市公司股东的净成本完成了较大添加。
　　未来预判：
　　(1)收买ATB后国际国外发卖渠道互补，机电板块仍将不变扩大。ATB是与ABB、西门子齐名的欧洲第三大电气产物制造商，首要产物是高效特种机电，在欧洲市场据有率超越12%。ATB因运营不善被公司收买，公司将把ATB产物带入中国，同时公司原有产物将借助ATB发卖渠道进入欧洲低端机电市场。同时，由于欧洲人员工资高，ATB 高端产物部门国产化后可提升公司机电全体高利率水平。
　　(2)新动力汽车机电为新增需求，公司将是行业龙头之一。与保守燃油汽车发念头不合的是，新动力汽车机电是新增市场需求，首要启事在于：保守燃油汽车在引进合伙方时，合伙方已有幼稚的配套工业链；而新动力汽车的研发主体是内资方，大部门使用了国产驱念头电产物。遵循打算，估计2020 年前我国新动力汽车保有量500 万辆，对应新动力汽车驱念头电需求500-1000 亿元。公司电动汽车机电今朝具有4 个型号的产物，首要用于客车和中巴车，是北汽的供给商之一。公司电动汽车驱动的研发已完成，今朝正在测试阶段，未来将慢慢构成包含电池、机电、电控的电动汽车焦点工业链。我们估计公司将是新动力汽车驱动电气龙头企业之一。2013 年公司新动力汽车机电同比添加114.39%，估计随着国际新动力客车的奉行，公司新动力汽车机电收入将完成快速添加。
　　(3)漫衍式发电行将供献收入。今朝公司已具有完工78MW 的漫衍式发电资历，并已完成多个工程的完工扶植。
　　按照绍兴市相关文件，在绍注册企业投资新建并于2015 年尾前建成并网发电的漫衍式光伏发电项目，按照项目建成后的理想发电后果，除按政策享用国家0.42 元/千瓦时、省0.1 元/千瓦时津贴外，自觉电之日起按其理想发电量由项目所在地政府(管委会)再给予0.2 元/千瓦时的津贴，津贴刻日为五年。我们估计公司漫衍式发电将在2014 年起陆续供献收入，净利率将显著高于现有停业。
　　(4)股权激励要求净成本复合添加率20%以上。2014.06.17公司告诉布告股权激励方案，员工以自筹资金加卧龙控股融资资金(两者配比比例1:2)，拜托卧龙控股插手“国联安-卧龙-矫捷设置装备摆设1号资产经管打算”。 “矫捷1号”以不高于6.50元/股的代价经由过程大批生意编制购入卧龙控股持有的卧龙电气股票停止投资。资管打算锁活期两年。卧龙电气的全体功绩方针为： a.2014年对照2013年发卖收入添加20%，净成本添加20%； b.2015年对照2014年发卖收入添加20%，净成本添加20%。
　　盈利展望与投资倡议。除内素性添加外，我们估计公司也将延续停止内涵式扩大。估计公司2014-2016年净成本别离同比添加30.66%、24.91%、20.55%，每股收益别离抵达0.43元、0.53元、0.64元，今朝股价对应2014年静态市盈率为20.35倍。公司未来几年成本添加速度尚可，新动力机电及漫衍式发电将提升公司的估值水平，给予2014年20-25倍市盈率，公司合理估值为8.60-10.75元，保持“买入”的投资评级。
　　首要不肯定身分。ATB与公司没法畅通领悟的风险，新动力机电与漫衍式发电市场拓展低于预期的风险。
(权利编纂：DF078)