德银上调去哪儿评级至买入方针价31美圆

2014-06-28 07:21:46 来源：华夏经济网作者：www.xincaijie.com 分享：

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　　新浪科技讯北京时候6月28日凌晨旧事，德意志银行来日诰日宣布研讨陈述，将去哪儿(27.79, 2.73, 10.89%)(Nasdaq:QUNR)的股票评级从“持有”(Hold)上调至“买入”(Buy)，方针价31美圆。
　　以下是陈述形式摘要：
　　构造性商业化的改良遭到低谷；上调股票评级至“买入”
　　-焦点价值主张仍很安康；上调评级至“买入”
　　虽然我们估计去哪儿的成本将在第二季度见顶，但渠道查询拜访的成果则表白，去哪儿营收的添加动能超越华尔街阐明师预期(我们估计第二季度去哪儿营收同比添加121%，比拟之下华尔街阐明师的平均预期为同比添加94%，去哪儿本身的预期为同比添加90%到95%)。特别是，预订量的进一步添加和机票预订转换率的提高将为全体转换率的下降供给余地。
　　另外，加倍丰盛的团购产物进一步帮忙去哪儿被视为抢先的“价值旅游平台”。鉴于比来以来往交往哪儿股价下跌的情势，我们认为该公司市场份额的快速添加和商业化表示的改良遭到低估。我们将去哪儿的方针价上调15%，至31美圆，并将其股票评级从“持有”上调至“买入”。
　　-规模扩上将令盈利所受反面影响低于预期：
　　我们认为，团购方式在中国旅客中渗入渗出率的下降已令中低端旅游预订市场上的协作变得加倍狠恶。受改良根本举措措施的影响，去哪儿员工人数的扩大速度很能够在第二季度中抵达最高水平(去哪儿本身预期为添加2000人)，特别是在离线采购方面(添加700人)；但我们估计，这类景象对第二季度去哪儿成本的影响将低于预期，启事是估计未来几个季度中的营收将具有微弱的添加动能，且运营收入在营收中所占比例将会着落。
　　-航空公司下调流动佣金费率很能够令去哪儿从中受害：
　　基于进一步的阐明，我们估计比来中国航空个人下调流动佣金费率(从3%下调至2%)之举将令去哪儿从中受害。去哪儿的首要供给商是全国机票批发商和地域性经销商，而非小型中介机构。我们的渠道查询拜访表白，这些支流的批发供给商享用5%以上(3%流动佣金费率+2%激励费率+外地浮动回扣)的佣金率。
　　由于更多小型中介机构(首要依托流动佣金费率)很能够由于这一调剂而被排出出局的原因，我们估计去哪儿将可取得更高的市场份额，启事是其有用佣金较低，仅为1.8%，而比拟之下携程网(60.78, -0.89, -1.44%)(Nasdaq:CTRP)为4%到5%。由于转化率的提高和规模的添加(议价才干提高)，我们估计去哪儿的转换率和机票预订停业的ARPU(每用户平均收入)将持续添加。
　　-上调方针价15%，至31美圆；上调评级至“买入”；风险：
　　我们将去哪儿2014、015和2016财年的营收预期别离上调2%、3%和4%，并将其净成本率(不遵循美国通用会计准绳)别离上调2、0和3个百分点，首要由于估计运营杠杆将有所改良。
　　我们将去哪儿的方针价上调至31美圆(上调幅度为15%)，其设定根本是折扣率为13.9%，并使用15年现金流量贴现法停止合计。我们上调去哪儿方针价之举首要反映了我们对该公司未来自在现金流添加前景改良的预期。我们将去哪儿的股票评级上调至“买入”。
　　首要风险：市场协作；用户流量的添加速度着落。(唐风)