福斯特是全球抢先、国际最大的EVA胶膜临盆企业,今朝产能1.9亿平方米,公司安身光伏组件封装环节,无望受害全球光伏延续添加,召募项目稳固公司龙头职位,带动功绩延续添加。
福斯特是全球抢先、国际最大的EVA胶膜临盆企业,今朝产能1.9亿平方米,公司安身光伏组件封装环节,无望受害全球光伏延续添加,召募项目稳固公司龙头职位,带动功绩延续添加。
EVA胶膜全球龙头、国际第一。公司主营停业包含EVA胶膜、光伏背板和热熔胶膜,2014年上半年EVA胶膜收入占比达92%。EVA与背板是光伏组件封装的关头材料,有必然手艺、认证壁垒。公司今朝具有1.9亿平方米EV胶膜产能,位居全球前3、国际第一,光伏装机量延续添加拉动EVA胶膜需求。按照EPIA最新数据显现,2013年全球光伏新增装机容量达38GW,同比添加27.79%,我们估计2014-2015年新增装机容量可达48GW、56GW,耐久添加趋向肯定,现阶段首要动力首要来自中国、美国、日本市场的高速生长。光伏装机添加可拉动EVA胶膜需求,我们估计2014-2015年EVA市场规模别离为8.4亿、10.0亿平方米。
行业重心转向国际,客户认证优势稳固龙头职位。随着福斯特等国际企业突起,EVA胶膜已由出口依靠转向国际自给,今朝全球前三大临盆企业别离为美国胜邦、日本三井和福斯特,我们预算福斯特2012、2013年市场份额均达30%阁下,国际市场份额以至高达50%以上,下流客户涵盖阿特斯、晶科、天合、英利等大大都国际一流组件临盆商。
代价成本延续着落,盈利才干优于国际对手。EVA胶膜代价着落趋向有所趋缓,公司上半年发卖均价为8.26元/平方米,较2013年均价仅着落6%,上半年EVA胶膜毛利率为32%,同比有所着落,但仍处行业抢先职位。首要原材料EVA粒子占成本80%以上,EVA粒子代价也延续着落,未来产物代价、成本进入缓慢着落通道。
募投项目扩大产能,拉动延续添加。公司打算刊行不超越6000万股,召募不超越15.7亿元,个中10.6亿元投向年产1.8亿平方米EVA胶膜项目,部门用于续建光伏研发中心、填补流动资金。召募项目2016年对折达产,2017年全数达产,建成后每年添加停业收入14.88亿元,成本总额3.97亿元,进一步提升公司市场份额与盈利才干。
合理价值区间28.25-33.90元,倡议申购。遵循增发6000万股合计,我们估计2014-2016年EPS别离为1.13元、1.30元、1.44元,参考同业业可比公司,遵循2014年25-30倍静态PE,对应合理价值区间为28.25-33.90元。公司宣布刊行代价27.18元/股,倡议申购。
首要不肯定身分。产物、原材料代价动摇;行业生长不达预期;协作减轻。
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