禾丰牧业:植根东北的饲料龙头,合理代价区间:8.8 10元

2014-07-26 12:53:59 来源：华夏经济网作者：新财界分享：

盈利展望:我们假定公司14-16年饲料销量别离为3454/4425/5668万吨,估计收入别离为20.63/29.38/41.55亿元,归属母公司一切者的净成本别离为101.48/122.75/148.35亿元,未来三年复合增速抵达29.15%。假定本次刊行8000万股新股,则摊薄后的EPS别离为0.40/0.53/0.67元。分析斟酌公司的生长性、协作优势和可比公司的估值景象,给予2014年22-25倍PE,公司合理代价区间8.8-10元。出格提醒:本陈述所展望的新股定价不是上市首日代价表示,而是在
公司是东北地域销量最大的饲料企业。公司以饲料停业为焦点,2013年饲料停业收入超越停业收入的70%。从地域看,公司多年来耕种东北市场,操纵东北区域具有原料优势、手艺优势,制造东北饲料第一品牌,2013年东北地域收入占比抵达59%。在聚焦主业的同时,公司主动向工业链上、下流延长,下游进入饲料原料商业领域,下流延长进入肉鸡屠宰加工和其他相关停业等领域,努力制造完全的谷物-饲料-肉食工业链。
饲料行业规模平稳添加,市场空间较大。国际畜禽肉制品产量趋向下降,加上下流养殖、屠宰行业的需求稳步提高,并推完工业饲料提高率下降,饲料行业需求规模延续添加。与此同时,我国饲料行业的集合度也在减速提高。经由量年的市场协作,浩瀚手艺低、规模小的企业正慢慢被具有手艺、规模、营销效劳优势的企业所交换。对产物品德优、手艺水平高的公司而言,未来销量规模和市场份额均有较大提升空间。
聚焦高毛利率产物,构成公司协作优势。公司聚焦毛利率水平较高的稀释料和预混料,预混料、稀释料毛利占饲料总毛利比重别离为10%、37%。经由过程有用的产物构造,公司饲料停业毛利率水平高于行业上市公司平均水平1.56%,并远高于全部饲料行业毛利率水平。另外,公司具有一支不变的初创团队,在手艺研发及营销经管方面有显著优势。
风险提醒:首要原材料代价动摇的风险、与外资股东合风格险、存货余额较大的风险、行业整合风险等。
盈利展望:我们假定公司14-16年饲料销量别离为3454/4425/5668万吨,估计收入别离为20.63/29.38/41.55亿元,归属母公司一切者的净成本别离为101.48/122.75/148.35亿元,未来三年复合增速抵达29.15%。假定本次刊行8000万股新股,则摊薄后的EPS别离为0.40/0.53/0.67元。分析斟酌公司的生长性、协作优势和可比公司的估值景象,给予2014年22-25倍PE,公司合理代价区间8.8-10元。出格提醒:本陈述所展望的新股定价不是上市首日代价表示,而是在现有市场景象根基贯穿连接不变景象下的合理代价区间。

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