券商评级：10股埋没丰富成本

2014-07-26 09:50:07 来源：华夏经济网作者：朱丽梅分享：

　　龙力生物：津贴落实增厚功绩乙醇扩能提速值得等候
　　投资要点
　　事务：7月24日，公司宣布《2014年半年度功绩修改告诉布告》，对14年上半年归属于上市公司股东净成本修改为7105.15万元-8757.51万元。
　　燃料乙醇津贴落实是功绩大幅添加的首要启事。按照告诉布告，公司12年下半年至14Q1累计取得燃料乙醇津贴3806万元，外加14Q2计提的599.82万元，14年上半年停业外收入合计增4405.82万元，超越了13年同期运营净成本总和，以致14H1EPS同比添加72%-112%。随燃料乙醇及功用糖发卖放量，下半年运营成本增速无望转正，外加津贴收入，我们估计公司14年EPS无望翻番。
　　津贴政策开阔沉闷化将改良燃料乙醇项目经济性，安慰公司产能减速扩大。公司2代乙醇手艺国际抢先，醇电联产(德州20万吨秸秆项目)、醇气联产(龙江40万吨秸秆项目)工艺包幼稚，斟酌装备工艺改良，和尾渣的空虚操纵，新建项目较现有5万吨玉米芯糖醇联产更加经济运营成本将更低，燃料乙醇津贴下发后盈利性取得进一步凸显，公司燃料乙醇产能扩大提速值得等候。
　　津贴下发后，尚有增值税退税和花费税减免值得等候。按拍照关政策，纤维素燃料乙醇属于保存物分析操纵产物和可再生动力，原应享用增值税即征即退和花费税减免等税收优惠，但还没有取得落实。本轮纤维素燃料乙醇财政津贴下揭晓白国家对生物资能工业生长支撑立场，上述税收优惠政策仍值得等候。
　　投资估值与评级：按最新股本合计，斟酌津贴和税收优惠我们估计公司14-16年EPS为0.50、0.66和0.94元，3年CAGR60%，重申“买入”。纤维素燃料乙醇津贴下发在大幅增厚公司14年功绩同时，无望安慰公司燃料乙醇扩能提速。公司近期持续发动新建德州、龙江两个秸秆操纵项目(燃料乙醇产能9万吨，为现有产能1.5倍)，彰显计谋转型新动力决计和决定信念。我们看好燃料乙醇工业生长前景，公司作为生物资燃料龙头，今朝估值25倍，市值仅40亿，较其他生物资公司估值较着低估，重申“买入”评级。
　　老板电器：延续高添加打破市场疑虑
　　收入和功绩延续高添加。
　　14年上半年，公司停业收入16.00亿，同比添加38.74%；归属上市公司股东的净成本2.17亿元，同比添加50.51%，达预告的30%-50%上限；扣非后净成本2.06亿元，同比添加42.91%；EPS0.68元。二季度单季收入9.52亿元，同比添加35.9%；归属上市公司股东的净成本1.32亿元，同比添加51.1%。公司收入快速添加，得益于：主力产物油烟机贯穿连接40%以上添加、电商保持100%以上高添加和线下渠道30%添加。
　　毛利率保持高位，费用计提空虚。
　　公司的毛利率一向保持高位，并稳步提升，启事主如果：毛利率高20个点的电商渠道收入快速添加、不竭推出新品带动均价提升。上半年发卖费用5.4亿元，同比添加46.9%，增幅较多；二季度发卖费用率同比环比均有提高，个中部门为预提，表白公司费用计提空虚。
　　龙首级头子先优势延续扩大，未来高添加可期。
　　按照中怡康批发监测陈述，截至2014年6月底，公司主力产物吸油烟机批发量、批发额市场份额别离为16.72%、24.49%，燃气灶批发量、批发额市场份额别离为13.91%、21.61%，延续贯穿连接行业第一。公司提出未来三个方针：未来3年完成30%的复合添加，同时油烟机市场据有率抵达30%、收入超越协作对手30%，表白对未来延续高添加的决定信念实足。
　　风险提醒。
　　衡宇发卖动摇带给公司的估值压力。
　　延续高生长可期，保持“引荐”评级。
　　我们认为，公司仰仗杰出的激励系统、高端品牌影响力和产物协作力，具有进一步提升市场份额和产物均价的趋向，完成公司未来年复合增速30%或更高的方针肯定性很是高。市场一向耽忧房地产销量增速下滑对公司将会有较大影响，从理想景象来看，对厨电行业的影响大于对公司的影响，由于公司经由过程渠道下沉、电商运营、产物构造改良等办法不竭提高市场据有率。预期公司14/15/16年EPS别离为1.71/2.30/3.02元，保持“引荐”评级。
　　银河电子：净成本同比微降等候下半年多点修改
　　事务：公司宣布2014年中报：上半年停业收入5.69亿元，同比着落0.76%；归属于上市股东净成本0.46亿元，同比着落4.54%。同时公司估计2014年1-9月归属于上市公司股东净成本为0.68亿元至0.91亿元，对应同比添加为-10%至20%。
　　点评：
　　机顶盒行业修改期间，保守数字机顶盒增速延续放缓。截至2013年尾我国家庭机顶盒保有量约为62台/百户，随着提高率提升，保守数字机顶盒下流需求延续放缓。受上半年彩电发卖额两位数下滑影响，和互联网机顶盒对保守机顶盒的冲击，特别是各类低成本互联网机顶盒的“众多”，公司保守机顶盒停业遭到必然影响。
　　政策支撑+定单功绩确认使公司机顶盒停业下半年无望下降。六月以来广电总局出力对有线电视机顶盒市场停止标准，增强对互联网电视出口的监管，并加大对广电系统OTT+DVB机顶盒的奉行，公司将从中受害。另外，公司5月别离与吉视传媒、新疆维吾尔自治区广电局签拟订单，金额合计9814万元，也将鄙人半年收入中慢慢确认。是以，我们估计公司机顶盒停业下半年将有所下降。
　　智能子弹柜项目和资产重组完成将成为下半年根基面修改身分。公司自行研制的智能子弹柜已于上半年在部门地域停止试用和市场拓展，为下半年介入各地招招标打下根本。另外，公司经由过程非果真增发收买同智机电事项已取得证监会发审委无条件经由过程，重组任务无望鄙人半年完成。并表后，公司将正式拓展进入电气智能化和军工装备领域。上述两方面将使公司根基面鄙人半年发生首要修改。
　　盈利展望与投资评级：我们仍保持对公司的盈利展望，不斟酌增发并神采况下，2014至2016年EPS别离为0.59元、0.74元、0.99元；若假定增发在2014年尾完成，并从2015年起完成并表，估计公司2015年、2016年并表后摊薄EPS别离为0.99元、1.28元。保持公司2014年方针价24.45元，保持公司“买入”投资评级。
　　风险身分：非果真增发过程带来的不肯定性；数字机顶盒行业新的修改以致公司停业遭到影响；军工装备停业定单不及预期；军转民用停业停顿低于预期。

(权利编纂：DF010)