东方证券：江淮汽车买入评级

2014-07-11 14:11:06 来源：华夏经济网作者：新财界分享：

现价：11.10 涨跌：0.90 涨幅：8.82% 总手：1278796 金额（万）：141070 换手率：11.96%
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　　投资要点
　　全体上市资产领取对价不低，彰显控股股东对公司未来的生长决定信念。全体上市后经管层与股东好处趋于分歧，无益提升公司盈利才干。此次定向增发股票，接收兼并江汽个人，斟酌派发觉金盈利，对价为10.12 元/股，代价是停牌前的高点，申明经管层对公司未来生长布满决定信念。此次全体上市后，经管层从经由过程个人持股，酿成间接持有上市公司股权，其好处与股东根基分歧，能有用添加经管层主动性，无望提升公司盈利才干。
　　初步预算摊薄有限，现金挑选权呵护异议股东好处。生意标的预估值为63.98亿远，按10.12 元/股合计，刊行6.32 亿股，斟酌江汽个人持有公司35.43%股份(4.55 亿股)将登记，理想新增1.77 亿股。从告诉布告中可知，13 年个人兼并报表净成本为4.15 亿元，斟酌个人持有上市公司35%股权，精确测算，接收兼并资产盈利约1 亿元，斟酌新增股本，则约摊薄上市公司EPS3%阁下，摊薄有限(申明，此测算仅是按照已出的告诉布告精确预算)。若对该方案有异议股东，则可经由过程10.12 元/股行使现金挑选权，呵护异议股东好处。
　　公司电动车稳步推动，且iEV4 当选国家采购目录。上半年公司电动车别离进入上海、北京目录，上半年电动车销量约500 辆阁下，首要集合在上海发卖，且上海发卖时候不长，主如果公家采办，月销量在100-200 辆，北京场估计在7 月发动。由于公司电动车具有性价比优势，且购置税免征后，公司电动车采办成本更低，花费者挑选能够性更大。全新平台研发的5 代电动车估计在年尾上市，续航里程提高更能提升其协作力。公司电动车仰仗协作优势当选国家采购目录，估计将进一部提高其销量和电动车品牌影响力新动力汽车、国企鼎新、经管层激励到位提均无望大幅提升估值水平。在政府政策鼎力支撑下，我们看好电动车行业未来成漫空间，公司在电动车上有手艺和产物储蓄，新动力汽车方面协作力高于保守乘用车；在iEV5 上市后其销量无望延续放量。新动力汽车+国企鼎新，均将无望提升估值水平。
　　财政与估值：估计2014-2016 年EPS 1.05 元、1.37 元、1.67 元，参照可比公司平均估值水平及新动力汽车比亚迪估值水平，给予2014 年15 倍PE 估值，方针价15.7 元，保持公司买入评级。
　　风险提醒：经济下行影响轻卡、瑞风销量；代价协作影响产物盈利才干。
(权利编纂：DF078)