期指主力腾挪：资管抢镜自营缩水

2014-09-09 04:13:30 来源：华夏经济网作者：朱丽梅分享：

　　比来几年来，券商自营持仓量在股指期货总持仓中一向据有主力职位。但中金所数据显现，近半年来，各金融机构资管产物使用股指期货的数目急剧提升，持仓占比直线下降，反超自营成为主力。

　　业浑家士阐明认为，上述现象代表了券商生长思绪的修改，以往券商都认为本人是市场的间接介入者，但国际上幼稚的大投行承当的都是本钱中介的脚色，侧重于资产经管。“近几年券商都暗示要紧缩自营，一是从规模上紧缩，二是主营转向，从权益类资产渐渐向流动收益类修改，着落风险。从趋向上看，未来券商将逐渐回归到本钱中介的本位下去。”

　　自营上马资管上位

　　自股指期货上市以来，券商自营一向是期指市场的主力，中金所数据显现，2014年1月2日，股指期货持仓中，证券自营占比最大，为54.77%，其他均为券商、基金、信任、安全等金融机构资产经管类产物。

　　而随着时候推移，股指期货持仓量延续下降，个中资管类产物的持仓占比泛起大幅下降，并反超券商自营持仓量，成为期指主力。中金所数据显现，截至往年8月29日，券商自营持仓占比着落至38.24%，而各大金融机构的资管类产物占比则由1月2日的45.23%下降至61.76%。

　　刚正证券研讨所金融工程首席阐明师高子剑认为，股指期货的使用主体泛起修改很普通。环视全部本钱市场上自营和资管的比例，资管一向处于下降阶段，随着大资管期间的光降，这个现象也是水到渠成。

　　华夏基金数目投资部副总司理张弘弢指出，一方面，资管行业的总规模要远大于自营，资管行业成为股指期货使用主体是必定的；另外一方面，资管行业成为股指期货使用主体，申明股指期货逐渐成为机构投资者所熟谙的有用投资对象，资产经管机构可以使用股指期货为投资者供给和经管更多风险收益特性的产物，这对改良股指期货市场投资者构造，保证股指期货市场平稳有序运转，有首要意义。

　　“普通而言，券商自营是使用自有本钱金，后者总是有限的，而资管使用的是客户资金，停业的规模和数目绝对更大，也能更有用地效劳客户。从系统的风控角度而言，资管使用股指期货既有能够是为了避险，也有能够是做庞杂性生意用，股指期货的使用空间不竭拓展，是一个好的现象。”银河证券金融衍生品部总司理丁圣元填补道。

　　以银河证券衍生品部为例，丁圣元指出，股指期货战略从标的手段上大致可分为三类：其一是避险，为公司自营部门做套保，首要体此刻融资融券停业的券源具有敞口，操纵股指期货停止对冲；其二是套利，如合约期现价差套利、股指期货和封锁式基金之间的套利等；其三是衍生品部有一些大额停业如ETF做市、大批生意等，可以使用股指期货停止风险对冲。

　　“今朝各家券商根基都有衍生品部了，其停业一部门是自营，一部门是资管。”高子剑暗示，券商衍生品部的历史可谓长久，第一波衍生品部成立潮是在2006年股改权证推出时。

　　据体味，那时伴随权证创设的衰亡，良多券商都成立了衍生品部这样一个全新的停业部门，有些券商将其命名为金融立异部或产物立异部，不外其功用与本质大同小异，首要使用公司自有资金停止一些立异产物的生意和套利，理想上相当于一个衍生品的自营部门。当时，权证创设逐渐加入历史舞台，券商也逐渐开端裁撤衍生品部，有集体大型券商硬撑着留下这一部门，直到2010年股指期货上市，衍生品部开端梅开二度，最开端首要停业是量化对冲，而此刻则可刊行构外型产物。

　　丁圣元坦言，衍临盆物部门的收益一半来自ETF做市的收益，一半来自股指期货组合产物，若是没有股指期货停止对冲，一半的收益能够就没有了。“股指期货就是我们衍临盆物部的性命线，若是没有股指期货的机制，我们部门是玩不转的。”

　　券商转型:回归中介本位

　　股指期货主力身影变换的背后，不只是股指期货本人投资者构造的修改，更代表着全部证券行业生长方式的修改。

　　“之前，券商证券自营部门的停业供献度很高，但自营停业介入过量会加大股市动摇对功绩的影响。从趋向上看，券商将做好本钱中介回归。举例说，去年年尾阁下，安信证券高层斟酌到停业转型需求，决定裁撤风险水平较高的股票自营部门。”一位接近安信证券的内部人士暗示。

　　宝城期货金融研讨所所长助理程小勇暗示，上述现象代表了券商生长思绪的修改，以往券商都认为本人是市场的间接介入者，但国际上幼稚的大投行承当的都是本钱中介的脚色，侧重于资产经管。“资管生长了，自营自然绝对削弱了。前几年券商都暗示要紧缩自营，一是从规模上紧缩，二是主营转向，从权益类资产渐渐向流动收益类修改，着落风险。”

　　按照《中国证券业生长陈述（2014）》显现，2010年以来，A股市场延续震动下跌，各家证券公司延续延长保守自营规模（标的手段性股票投资停业）。2013年以来，支流大中型证券公司标的手段性自营平均规模不变在30亿元阁下。同时，2013年也是证券公司资产经管停业空虚操纵制度盈利生长壮大的一年。证券公司的同业协作景象较着改良，证券公司与银行、信任等其他金融机构经管客户资产规模的差异不竭缩窄。

　　“一向以来，证券公司保守标的手段性自谋生意由于受投资规模与投资编制限制，停业靠天吃饭特性显著，与股市牛熊周期联系联系慎密。为此，证券公司正主动立异另类投资停业。”业浑家士阐明称。

　　所谓另类投资，是指操纵市场的非有用性，使用各类矫捷的生意战略，来获得逾额收益的投资编制，具有绝对收益、风险敞口低、与市场相关性低的特性。与单向做多股票、债券等保守投资比拟，能减小市场周期性动摇带来的风险，取得较为不变的收益。

　　中信证券在其半年报中指出，公司正主动推动股票自营计谋转型，主动经管风险，操纵境内外市场的非有用性，经由过程对冲、套利、量化等编制，取得绝对不变的收益。公司进一步丰盛证券自营投资的多样性，添加重生意战略，在有用经管风险的根本上取得收益。今朝已睁开的停业或战略包含境内外组合对冲基金投资、股指期现套利、统计套利、根基面量化、可转债套利、非凡景象战略等。个中，境外对冲投资停业收入占比显著提升，有用分离自营投资风险。