谭显荣：介入主体修改彰显期指日益幼稚

2014-09-09 04:13:12 来源：华夏经济网作者：朱丽梅分享：

　　长江期货总裁谭显荣昨日暗示，资管行业庖代券商自营资金成为股指期货使用主体，是股指期货市场日益幼稚的体现。同时也体现着金融行业鼎新立异法度圭表标准在减速，特别是立异停业取得了快速生长。

　　中国证券报：若何看待股指期货使用主体的修改？即资管行业庖代自营。

　　谭显荣：资管行业庖代券商自营资金成为股指期货使用主体首要反映了以下几个方面的修改。

　　首先，这是股指期货市场日益幼稚的体现。股指期货的焦点与素质价值在于为A股市场供给风险经管的对象，在没有股指期货的期间，投资者面临A股市场的系统性风险常常难有有用的应对对象。随着股指期货市场的不竭生长与完善，市场规模日益扩大，介入主体对股指期货的熟谙不竭增强，股指期货在投资组合经管、资产设置装备摆设上的感化日益凸显。是以，不再仅仅是券商自营可以使用股指期货停止投资或避险，资产经管操纵股指期货经管全体头寸风险、尝试对冲套利、组合设置装备摆设资产等各类需求也不竭增强。

　　其次，资管行业庖代券商自营资金成为股指期货使用的主体体现了近期我国本钱市场立异停业的快速生长。相较保守停业而言，经管停业对质券公司而言处于立异停业规模，而对期货公司更是重生的领域。只需当资管停业快速生长抵达必然例模，资管行业才干完成庖代券商自营资金成为股指期货使用的主体。是以，资管行业庖代券商自营资金成为股指期货使用的主体体现着金融行业鼎新立异法度圭表标准在减速，特别是立异停业取得了快速生长。

　　虽然，随着券商立异生长和停业转型，其停业构造与收入构造也在呼应发生修改。资管停业规模不竭扩大，自营停业遭到合理掌握是良性生长的一种体现。

　　中国证券报：对股指期货等金融期货市场的生长，有何定见和倡议？

　　谭显荣：从沪深300指数期货推出至今，它在转移和分离股市风险方面起到了很大的感化。不外，对资管停业的理想需求来说，现有产物系统对经管细分资产风险的功用尚不周全。沪深300股指期货色种同大盘股、蓝筹股、权重股相关性较高，但中小市值股票相关性较差，难以用现有的股指期货停止经管中小盘股票的风险。为体味决资管投资组合中，中小市值股票风险经管需求，我们认为可以当令丰盛指数期货色种，如推出中证500指数期货，和行业指数等。

　　另外，从美国商品期货生意委员会（CFTC）的数据上看，标普500的ETF期权和标普500的浅显期权的生意量都相当大，ETF期权合约更是超越了迷你标普500期货合约的生意量。期权之所以在国际衍生品市场上如斯受接待，个中一个首要的启事是其操作的矫捷水平很是高。使用两种不合类型期权的四种最根基的头寸，投资者可以机关出修改多真个组合后果，更加精准的表达其对后市的预期，更能知足资管产物的需求。在操纵股指期货经管风险的过程傍边，若贫乏避险对象，其暴露的风险常常较大。股指期权的泛起，将极大的帮忙投资者经管风险。在此后理想的利用中，特定景象下投资者会慢慢感触感染到用期权停止对冲的后果比用期货对现货停止对冲更好。是以，当令推出股指期权也将利于我国本钱市场的完善。

　　中国证券报：后续若何看待股指期货的走势，下半年关心哪些机缘，并将采取何种战略？

　　谭显荣：不管是言论气氛，仍是机构仓位，都显现当前市场的悲观情感延续下降。岁首至8月底，沪深两市股票涨幅的中位数已高达18%。近日，上证指数以至冲破了2300点关口，强势气氛可见一斑。

　　从我们所体味到的市场概念来看，首要将货泉政策视为影响市场走势的决定实力。对货泉宽松寄与厚望的首要启事是认为它有助着落融资成本，但我们认为经济低迷究竟是由于项目报答太低仍是融资成本太高，这个成绩很是值得切磋。回顾回头畴昔十年的三次经济周期，经济苏醒必然伴随信贷或社会融资的放量，但两者绝非孰因孰果的联系，而是彼此穿插的现象。换言之，我们认为，信贷扩大必需求有有用需求吸纳，否则没必要定带来经济的向上反弹。

　　当下中国经济面临的成绩在于，有用需求还没有力释放。对房地产而言，去库存尚在停止中，按揭存款虽然额度严重但其在全体信贷中的占比丝绝不低，等候按揭存款泛起2013岁首的高添加其实不理想。对“铁公基”而言，周全铺摊子的做法亦不成行。对制造业而言，在实体经济低迷、盈利前景欠安的景象下，等候其大举举债扩大亦有难度。

　　我们不认为货泉政策是当前市场运转的决定实力，随后市场全体走势将取决于：经济和盈利下行VS货泉和财政宽松，谁将跑得更快。在这类景象下，大幅向上贫乏多身分共振，战略上介入反弹的过程中应掌握仓位，贯穿连接足够的矫捷性。

　　中国证券报：今朝包含基金、券商在内的资管行业，使用股指期货的景象若何？请连系长江期货的景象来阐明，股指期货对行业的生长带来了哪些主动影响？

　　谭显荣：一方面，股指期货根基笼盖了股票头寸的风险敞口。对产物而言，股指期货仍是更多用于对冲类产物，好比一个1亿元阁下的对冲基金产物，个中股指期货占比20-30%，遵循这个比例停止对冲，根基笼盖了股票头寸的风险敞口。股指期货的使用对对冲基金的不变生长起到了很大的鞭策感化。另外一方面，使得股票现券市场的走势更加理性。股指期货在基金、券商中利用极为遍及，这两年来，Alpha对冲由于运作资金规模较大、表示不变，遍及遭到资管行业的接待，由此带来股指期货成交量、持仓量的不竭扩大，亦使现券市场以往逢发急即大举兜售的景象大幅改良，现券动摇率慢慢下行，市场变得更加理性。

　　对长江期货而言，具有长江证券的股东布景，全国100多家IB停业部和近20家直销停业部，在面临股票和期货佣金水平不竭着落的景象下，我们也提出了停业转型应对佣金下滑的战略。而在股指上市晚期，长江期货实时主推股指期货期现套利战略，为投资者供给低风险、稳健的收益方式，用一个股指期货产物奉行了股票和期货两项停业，取得了杰出的市场反映。此刻，期现套利机缘少的景象下，我们又实时拓宽了战略思绪，股指日内生意、Alpha对冲等优良战略不竭出现，为客户的财富增值供给了更多稳健的路子。战略增加也使保守期货公司通道的本质发生修改，长江期货主动与各大资管机构联系，以股指期货为效劳口，经由过程优良的战略效劳，摸索了多条停业转型渠道。