银行理财子公司：隔离20万亿资产风险

2018-12-14 10:01:50 来源：华夏经济网作者：分享：

　　让“影子银行”阳光化

　　国际评级机构穆迪指出，影子银行活动的一项监管重点是银行发行或销售的理财产品。这些产品使得银行可以从公众和其他金融机构获得资金并最终支持借款人，而无需消耗自身资本。银行理财产品的迅速增长引发了市场对金融稳定性的担忧，因为这些产品可能成为银行的或有负债，且部分理财产品投资流向房地产或地方政府融资平台，可能蕴含较高的风险。此外，由于很多投资者为金融机构，这也加大了银行体系的相互关联性。

　　赵明认为，银行快速扩张的理财业务已经积累了一定风险：银行理财业务不占用银行的资本金，银行没有对理财业务计提风险准备，但银行又对理财产品有隐性担保，实际上是“刚性兑付”的。“所以，成立理财子公司来化解、隔离理财业务的风险是必须要走的一步。”赵明说。

　　赵明介绍，银行成立理财子公司的最低注册资本为10亿元人民币，母行出资部分直接从母行核心一级资本扣除。子公司成立后，投资者之前在该行购买的非保本理财产品会“平移”至理财子公司存续。当然会遵循法律，让投资者与子公司重新签订理财合同，以及选择继续持有还是赎回。理财子公司以其注册资本为限，对理财产品承担风险，并计提风险拨备。从而使非保本理财产品真正“打破刚兑”。

　　业内人士称，实际上，银行理财产品的不良率随着信用风险的暴露一直在上升。目前，某大型国有银行理财产品的不良率已经达到了1.6%左右。

　　“债券违约一直在增加，但银行非保本的理财产品都几乎没有违约的。银行要么用利润填补漏洞，要么发行新产品接续问题产品，但也进一步积累了风险。”某银行资深人士透露。

　　穆迪研报指出，截至2018年10月，“影子银行”的主要构成包括：委托贷款12.8万亿元，信托贷款8.1万亿元，未贴现银行汇票3.8万亿元，理财产品对接资产24.8万亿元（其中银行表外15.8万亿元，证券公司和基金公司9.0万亿元），财务公司贷款3.2万亿元，民间借贷3.4万亿元。

　　可见理财产品对接资产是影子银行最大的来源。分析人士指出，国内影子银行资金主要来源于银行表外理财产品和银行（同业）负债，资金主要流向房地产、地方政府融资平台、“两高一剩”行业以及资金短缺的中小企业等实体经济领域和股票、债券、非标准化债权等资产。2015年以来，随着实体经济回报率下降，很多影子银行资金流向房地产，或滞留在金融体系内通过加杠杆、期限错配、信用下沉进行套利，形成了“同业存单-同业理财-委外投资”套利链条。

　　2017年11月，包括央行、原银监会、证监会、原保监会和外管局在内的多家监管机构发布了协同监管措施，以降低金融机构之间的相互关联性。从数据来看，这些措施产生了一定成效。据央行和银保监会的数据，截至2018年6月，银行表外发行的理财产品余额从2017年底的人民币22.2万亿元降至人民币21.0万亿元。值得注意的是，这些理财产品并非保本型产品，但可能成为发行银行的隐性担保。因此，成立理财子公司成了让影子银行阳光化以及真正破除刚性兑付的不二选择。

　　改变资管市场

　　“我们都是‘苹果’，但银行是‘苹果树’。没有树，哪来的苹果？银行的钱，流向了券商资管、流向了基金公司、流向了通道、信托公司等。我们的关注点是银行自己开设独立法人的理财公司了，银行自己什么都能干了，他干嘛还要把钱给你呢？那很多金融企业，如果少了银行流出来的钱，还能干什么呢？”一家信托公司的投资总监忧心忡忡。他认为银行开设子公司将深刻改变资管市场格局。

　　业内人士表示，考虑到影子银行的构成，委托贷款、信托贷款、理财产品对接证券公司和基金公司……这些业务的资金来源的确都是银行。随着理财子公司的成立，这些业务都将受到极大影响。

　　银行理财子公司的成立会对基金公司造成正面冲击。华泰证券指出，理财子公司既可发行公募产品，又可发行私募产品，产品体系齐全。公募产品领域，银行发行的现金类产品、固定收益类产品与公募基金存在同质性，预计将挤占基金同类产品份额。由于银行短期内投研能力不足且客户风险偏好较低，股票基金受影响将较小。产品销售方面，银行理财不再设置销售起点金额、代销机构不再限制为银行业金融机构、不再要求首次购买面签，使得银行理财销售与公募基金标准基本一致，银行理财有望抢占部分基金客户，实现自产自销。

　　华泰证券同时指出，银行理财的投资范围较公募基金大，非标投资预计仍将在理财子公司的资产配置中占据一席之地。公募基金的节税优势进一步反映了理财子公司与公募基金的定位差异：理财子公司重长期大类资产配置、公募基金重短期投资交易。公募基金不适用净资本监管规定，而理财子公司的相关配套制度正在建立，预计理财子公司的净资本管理规定将与信托公司类似。

　　“我们公司的投研人员都很关心银行理财子公司的进展，其中薪酬又是大家关注的重点。”某大型基金公司的相关人士告诉中国证券报记者。

　　目前来看，薪资不高是“银行系”金融机构的短板。银行系基金公司在行业中是以“薪资激励保守”著称的。不考虑股权激励因素，同等收益和排名，非银行系的大中型基金公司的年终奖要高于银行系基金公司和中小公募。

　　“理财子公司主要是承接银行内部的理财业务部门。刚开始，薪资待遇可能没法和公募基金比。”某城商行支行长指出，银行理财公司的发展前景最广阔，不完全是“靠天吃饭”，中长期一定会吸引更多投资领域的人才加入。

　　中信建投认为，预计银行理财子公司最早开业时间将在2019年四季度。但银行界人士告诉中国证券报记者：“快的话明年一季度就能成行。”

　　变化已经开始

　　考虑到2015年