商品债券之间也玩“跷跷板”？基本面就是那根“绳”

2018-11-30 09:36:28 来源：华夏经济网作者：分享：

　　同样是面对美元贬值，周四，债券市场积极响应，商品市场则表现冷淡，走势迥异。分析人士指出，10月以来商品与债市之间再次回归传统的反向变动关系，主因在于市场对明年经济悲观预期较为一致以及通胀预期的下降，短时间内这种反向表现可能会延续。

　　不只是股债跷跷板

　　最近“股债跷跷板”现象引起不少关注，但其实，商品和债券市场的“跷跷板现象”也很明显。

　　10月中下旬以来，在油价下跌带动下，国内商品市场走出一轮明显的熊市行情，Wind商品指数下跌了将近10%。9月下旬以来，债券市场代表性的10年期国开债收益率则从接近4.3%的位置快速下行至最低3.87%，上演了下半年以来最凌厉的牛市行情。

　　周四，即便是面对美元贬值这一共同利好，商品和债券仍表现出较强反向特征。受美联储主席鲍威尔鸽派讲话影响，周三美元指数大跌0.5%。作为国际大宗商品的结算货币，一般来说，美元走软对商品价格会形成向上刺激。但周三商品反应冷淡，国际油价不改跌势。周四，我国商品期货市场也是跌多涨少，大类指数中，能源、农副产品、化工跌幅居前。

　　债券市场则涨声一片。周四，10年期国债期货T1903合约高开高走，收盘上涨0.18%。银行间市场上，10年期国开债活跃券180210成交利率从3.875%一路下行至3.81%，下行超过6基点，单日下行幅度为近两周最大。

　　基本面就是那根“绳”

　　研究人士指出，商品期货与债市之间往往具有较高的联动性，通常情况下，商品价格与债券收益率走势之间表现为正相关，与债券价格之间表现为负相关，即债券收益率下行（价格走高）时，商品价格走低，而债券收益率上行（价格走低）时，商品价格走高。

　　从逻辑上看，经济和通胀预期是导致债市与商品价格走势相反的主因：债券价格上涨通常反映市场对经济下行的担忧及低通胀的预期，商品价格则恰恰相反。当然，在现实生活中，影响债市和商品价格变动的因素有很多，因此二者价格走势并非始终相反。

　　最近两者价格的负相关性明显增强，因为基本面的这条逻辑强化了

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