美国垃圾债遭遇大幅减持经济减速忧虑蔓延

2018-11-29 16:02:48 来源：华夏经济网作者：分享：

　　美国垃圾债遭遇大幅减持经济减速忧虑蔓延

　　本报记者陈植上海报道

　　“过去一个月，我们几乎抛售了30%的垃圾债(信用评级低于B的美国公司债)，因为基金投资委员会担心它会成为美国经济增速放缓与利率持续上涨共振下的新牺牲品。”一位美国对冲基金经理张刚告诉记者。

　　记者发现，这并非个案。10月美股大幅动荡下跌以来，越来越多机构投资者正蜂拥撤离垃圾债市场。

　　“近期每周从债券ETF流出的资金达到40-50亿美元，这在上半年从未出现过。”Exencial Wealth Advisors首席投资官Tim Courtney向21世纪经济报道记者透露。

　　有着新债王之称的知名对冲基金经理Jeffrey Gundlach坦言，考虑到当前美国企业融资杠杆水平与美联储加息预期，美国垃圾债与国债的收益率之差将大幅扩大，由此导致垃圾债投资风险飙升。当前垃圾债价格下跌仅仅是开始，当下一轮美国经济衰退期来临时，美国垃圾债市场将变得更加糟糕，甚至可能将“崩盘”。

　　在多位华尔街金融机构债券分析师看来，Jeffrey Gundlach的“崩盘论”并非危言耸听。尽管2019年美国经济持续增长会令美国垃圾债违约率依然保持在低位，但随着市场普遍认为2020年美国经济增速出现明显放缓，拖累大量信用评级在BBB的美国公司债沦为垃圾债，整个美国企业债市场将面临一轮更大的估值泡沫破裂行情。

　　“当前我们之所以迅速减仓垃圾债，也是出于未雨绸缪的考量。就像没人能预测到10月中旬美股高估值泡沫破裂般，谁也不知道美国公司债何时会经历崩盘。”张刚指出。何况，美股大幅下跌，往往是众多美国企业债券信用评级被下调的先行指标。

　　垃圾债的“至暗时刻”

　　去年底，美国高收益垃圾债一度成为资本市场的“宠儿”。一方面美国经济强劲增长令低信用评级公司兑付违约率持续降至历史低点，呈现较高的投资安全性，另一方面这类债券收益率较美国国债高出不少，令大量机构投资者趋之若鹜。

　　其中不少激进的对冲基金采取4-6倍融资杠杆投资高收益垃圾债，博取15%-20%的年化收益。

　　“即便今年美联储持续加息令债券价格持续下跌，也难以改变他们对垃圾债的追捧热情。”张刚透露。2月以来，持有高信用评级公司债的投资机构亏损逾3.8%，反而投资垃圾债的投资者仅仅损失了0.3%，因为大量机构迅速抄底垃圾债提振了垃圾债价格。

　　“这也令对冲基金认为只要垃圾债价格持续坚挺，他们就能坐享高额利息收入。”他直言。但随着10月中旬美股剧烈动荡下跌引发美国经济增速放缓担忧，整个垃圾债市场投资情绪迅速转变。

　　彭博巴克莱美国垃圾债指数显示，自10月1日以来，美国垃圾债收益率累计升幅超过100个基点，目前达到约7.2%，为2016年6月以来新高，这意味着10月垃圾债价格大幅下跌逾1.8%。

　　其中，信用评级CCC的垃圾债价格跌幅最大，其平均收益率暴涨200个基点，至10.8%附近。

　　究其原因，一是对冲基金担心美联储加息导致低信用评级公司融资难度日益增加，无法通过借新还旧兑付以前的债券本息，二是美国经济增速放缓将大幅压低这些企业的业务需求量，导致企业经营压力增大，相应的违约风险随之上涨。

　　“这也是引发对冲基金纷纷大举抛售垃圾债离场的根本原因。”Tim Courtney认为。

　　张刚透露，与10月前垃圾债受追捧行情形成鲜明反差的是，近日垃圾债收益率不断飙升(价格下跌)竟然没能吸引抄底盘入场，显示多数机构投资者已达成“默契”