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小盘股庄天下

2014-10-31 12:07:43 来源：华夏经济网作者：淡无盐分享：

本文发表于《摩尔金融 moerjinrong》
股不在好，有庄则灵！在2000年前后的相当长时期里，A股市场上庄股曾大行其道，中国股市一度出现了千股千庄、无股不庄的壮观场景。如今，A股市场又重回庄股时代，众多小市值股票已沦为庄家纵横驰骋的天下。
近期笔者撰文《A股市场重回庄股时代》，对今年前9月A股市场股价与业绩表现进行了统计分析，结果显示，市值大小几乎成为影响股价涨跌的决定性因素：市值越小，涨幅越大；市值越小，估值水平越高。与股价表现和估值水平形成强烈反差的是，小市值股票业绩表现却远逊于大盘股：市值越小，盈利能力越低；市值越小，成长性越低；市值越小，股息率越低。（详细分析见笔者《A股市场重回庄股时代》一文）
表一、市值规模与股价、业绩表现和估值水平一览表
单位：亿元

项目公司家数1-9月涨跌幅净利润2013年净资产收益率市盈率TTM
2010年2013年10-13复合增长率
1000亿以上282.24%9204 13326 13.1%19.14%7.2
500-1000亿393.03%2413 3900 17.4%16.24%6.6
300-500亿465.52%1820 1797 -0.4%11.81%10.3
200-300亿8910.40%1198 1199 0.0%8.87%19.6
100-200亿21716.17%945 981 1.2%8.96%35.3
50-100亿50828.01%644 684 2.0%7.93%65.9
20-50亿108042.94%705 571 -6.8%5.28%86.8
20亿以下46069.49%220 27 -50.3%0.74%860.1
合计/平均246715.19%17149 22485 9.5%14.38%13.6

数据来源：WIND资讯，下同
分析显示，小市值股票的盈利能力、成长性远逊于大盘股；小盘股的大幅上涨，并不是基于其盈利能力和成长性，也不是由于其代表新兴产业，而是基于各种概念、题材的炒作。由于流通盘越小、市值越低的股票，庄家越容易控盘，当前小盘股的暴涨和高估值，很可能是机构坐庄、操纵股价的结果。所有的概念、题材都是浮云，不过是庄家操纵、拉升股价、吸引散户跟风的道具而已。
新兴产业并不必然为投资者提供高回报
在小盘股反复拉升过程中，一个屡屡被提及的理由是，在经济结构转型的背景下，新兴产业代表着未来，传统产业将走向没落，而小盘股以新兴产业为主导，未来成长空间巨大，能为投资者提供更高的投资回报。
个人认为，任何仅仅基于未来想象空间的炒作，与当年网络股泡沫时期的市梦率本质上没什么差别。一个新兴产业的兴起，在给投资者带来投资机会的同时，也带来投资风险，少数企业的成功会给其投资者提供巨额收益，但大批涌入新兴产业的企业却以破产告终；虽然新兴产业成长空间大，但并不必然为投资者带来超额收益。
20世纪40年代末和50年代初，航空运输业作为一个新兴行业，其股票也曾令投资者兴奋不已，就像半个世纪后的互联网股一样。当时，美国最热门的共同基金，当属航空证券基金（Aeronautical Securities)与飞行器和自动化基金 (Missiles-Rockets-Jets & Automaition Fund)。与其拥有的股票一样，这些基金最终演变为一种投资灾难。
价值投资的奠基人本杰明.格雷厄姆在其1949年版的《聪明的投资者》一书中就曾对此发出警告：
“长期以来，有一种流传甚广的观点认为：成功的投资技巧首先在于找出未来最有可能增长的行业，然后，再找出其中最有前途的公司。这种投资者也许会买进——比如说——航空股，因为他认为，该行业的前景会比其当前的市场估值更为看好。对这种类型的投资者而言，本书的价值与其说在于向其介绍备受推崇的投资技术，毋宁说在于它对这种投资方法的潜在危险的警告。”
在1973年版的《聪明的投资者》一书中，格雷厄姆写道：“我们很容易地算出，航空运输量会在未来数年获得长足的增长。正因为如此，航空股亦成为投资基金的最爱之一。但是，尽管该行业的业务收入不断增长，但由于技术问题，再加上产能的过度扩张，该行业的利润十分不稳定，有时候会非常糟糕。1970年，尽管该行业的运输量创下了新高，但却为其股东带来了2亿美元亏损。”
格雷厄姆在这里要说明的并不是不要购买航空股，而是说，千万不要“肯定地”认为，某个行业的未来前景一定会好于其他行业。
美国沃顿商学院教授杰里米.J.西格尔统计了1957-2003年美国标准普尔500指数原始成份股及新增成份股的投资收益率情况，在过去近50年的时间里，不断有新兴产业的股票进入500指数、大量传统产业的股票被调出500指数；但西格尔的研究却发现，那些长期坚持传统产业、持有标准普尔500指数原始成份股的投资者，其收益率却高于跟随标准普尔500指数、不断买入新兴产业股票的投资者，新兴产业的投资并不能确保超额的收益或丰厚的利润。
以互联网革命为代表的新经济引领了美国90年代的经济繁荣，但为互联网提供宽带的美国电信行业的发展，对热衷于这个行业的投资者而言却是一场具有毁灭性的灾难：
互联网的飞速发展使人们看到了无限的市场空间，引发疯狂的投资热潮。不幸的是需求并没有与供给同步增长。那些曾经狂热的投资者因此蒙受了巨大的损失：从1999-2003年，美国360networks、环球电信、世界通信等100多家电信公司陆续破产。360networks花费8.5亿美元建造的全球速度最快的光纤以微不足道的价格被出售。
近年来，我国光伏行业的发展正重蹈美国90年代电信业的覆辙。受产能大规模扩张以及需求萎缩影响，国内大多数光伏企业陷入停产困境，无锡尚德、浙江协成硅业、江西新余赛维LDK等一大批龙头企业相继宣告破产。A股市场上*ST超日等上市公司也陷入困境。
可见，新兴产业并不必然为投资者提供超额回报。经济结构转型只是为以创业板为代表的小盘股炒作提供了一个诱人的题材而已。

涨幅榜前10公司皆小盘股、今年上半年4家亏损
截止9月30日，A股市场涨幅前十的股票涨幅皆在200%以上。从板块分布看，4家为创业板股票、1家为中小板、5家为主板股票。从行业分布来看，既有钢铁、港口、煤炭开采、汽车零部件等传统行业股票，也有通信、计算机等新兴行业股票。这些股票的共同特征是年初市值规模小：10家公司今年初总市值都在100亿以下，其中，8家公司年初总市值小于50亿。
表二、涨幅榜前10股票市值规模、行业分布
单位：亿元

证券代码证券简称期初总市值收盘价（元）2013-12-31复权价（元）9-30涨跌幅所属申万行业
600381.SH*ST贤成33.32 2.08 17.59 746%煤炭开采Ⅱ