07月11日讯
三聚环保 ：下半年看焦炉煤气制LNG和美国页岩气脱硫项目
研讨机构：安信证券 日期：2014-07-11
事务：三聚环保宣布14 年半年度功绩预告，完成归属于上市公司股东的净成本1.8-1.85 亿元、同比添加151-158%，EPS 约为0.36-0.37元。我们测算二季度单季度盈利1.5 亿元阁下，单季度EPS 为0.30元。上半年功绩超越市场预期。
项目结算带来功绩超预期：上半年公司与煤化工、化工化肥、焦化领域的企业协作，操纵工业尾气联产甲醇、LNG 等洁净动力项目顺遂尝试，项目结算收入大幅添加，以致运营功绩大幅添加。公司上市晚期是以剂种发卖为主，当时慢慢转向剂种发卖、剂种效劳和净化效劳商，剂种效劳方式比间接发卖盈利更强、增速平稳；而净化效劳市场空间更大，公司介入后BT 项目充沛。新停业带来公司新的生长性，上半年功绩高添加是杰出的初步，后续无望保持。
焦炉煤气制LNG 提升焦化企业盈利，市场空间大：焦化企业手艺经三聚环保改革后可以调度冶金焦产量，不再依靠下流冶金厂的完工景象，进而大幅添加单套装臵焦炉煤气的产量，保证后续LNG 环节满负荷完工。此类项目市场投资规模在500 亿元，公司据有净化环节的大部门市场，介入项目总包后BT 方式享用行业盛宴。
估计美国页岩气脱硫项面前目今半年将会取得本色性冲破：国外租赁、外包极为遍及，脱硫效劳的景象优于国际，且公司每磅硫脱除成本为9 美圆，而国外今朝成本在12-20 美圆，具有成本优势。但前期的材料认证、法则和文化的差异以致项目耗时较长，今朝前期的认证等筹办任务大部门已完成，我们估计下半年将取得本色性停顿。
投资倡议：我们估计公司14-16 年EPS 别离为0.75、1.05 和1.50元，未来三年功绩年均复合增速为55%，给予买入-A 评级和30 元的方针价。
风险提醒：美国页岩气脱硫项目停顿低于预期的风险。
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