尝试做市商制度新三板将成中国的纳斯达克

2014-08-29 14:48:10 来源：华夏经济网作者：新财界分享：

　　提升国家立异才干，概略上看起来仿佛是企业家、科研任务者的任务。而在我看来，还有一个最少是一概首要、以至加倍关头的启事，在于我们国家的证券市场。证券市场没有起到支撑企业勇于立异的感化，没有给他们供给共担风险的本钱，而过于强调资金，强调存款，强调债权资融。其实对科技型企业生长生长，对提升国家立异才干而言，更多应当强调股权融资，给企业共担风险的本钱支撑。
　　从2006年1月23日新三板推出，我们就认为，新三板势必成为中国的纳斯达克。在畴昔的8年，这一概念逐渐成为共识，胡想成为幻想。
　　2014年8月25日，概念、共识、幻想、胡想，这一切将成为理想，由于新三板市场将尝试做市商制度，新三板成为中国纳斯达克的胡想离理想越来越近，圆新三板的梦，是为了圆中国梦。
　　新三板的功用是支撑企业立异。立异需求钱，更需求共担风险的钱，需求本钱即股权融资而不是银行存款、企业债之类的债权融资。而股权融资的难点在于定价，由于公司股份价值实际上等于公司未来盈利的贴现值，但未来说不清，以致企业与投资方就入股代价很难谈拢。今朝遍及的处理编制是签对赌和谈，但这样就将风险几近全放在融资方，而非投融资双方共担，这就落空了股权融资的素质特性。精确的处理编制是让企业上市，所谓“上市”，不是IPO，而是公司的股份在一个生意所活跃的生意，成为股票，按照股票生意代价打必然折扣作为融资代价、新股刊行代价，投融资双方就都能接管。新三板到今朝为止生意不活跃，还不是“上市”，但随着生意的活跃，新三板挂牌就是“上市”。
　　立异的过程就是不竭失利、几次、终究有能够成功的过程。企业需求本钱，需求延续不竭的股权融资，而且企业必需有这个预期，只需立异的标的手段精确，哪怕会经历屡次失利，证券市场也会按照公司未来能够的成功来给公司一个合理、精确的估值。这样公司未来就可以够延续不竭地以合理代价停止股权融资。若是事前没有这样的预期、决定信念，即使预先公司取得了这样的支撑，企业也不敢冒险立异。
　　从投资者的角度看，要让他们情愿、勇于延续不竭地主动介入上市公司的融资，条件是他们可以或许取得合理的投资收益，关头依然是股价的精确。
　　中国梦，在经济领域，就是两条，企业做立异梦，本钱市场帮他们圆梦。
　　其次，从证券市场的底子定位角度看，金融业包含银行、证券、安全，对金融业的功用，人们但凡理解为资金的融通。银行业，保守、首要功用是资金使用权的生意，货泉市场，是对资金的时候成本、机缘成本停止定价，给钱定价。而证券市场，是对企业的盈利才干定价，底子上是给企业家定价，给人定价。在对企业家准肯定价的根本上，为其设置装备摆设与其价值、代价相当的资本，本钱是表示方式，背后其实是资金、经管、手艺资本。将证券业与银行业统称为金融业，成果很轻易将证券业酿成银行业的填补、交换，以致证券市场生长掉队，限制了企业立异才干的提高，影响了国家立异计谋的尝试。
　　做市商制度上世纪70年月来源于美国场外市场。初衷是为了提高市场流动性，但随着制度的演化、改良，做市商的首要功用就不再是供给流动性，而是对上市公司估值定价。成果，少量高科技、新经济包含互联网、草创、小微等普通投资者看不懂的企业就都被有做市商的场外市场所吸收而来。而场外市场的典型—纳斯达克市场，其效劳企业的定位也从开初的达不参加内、主板市场上市条件的差企业，变成浅显投资者看不懂的企业，主如果高科技企业。正是这一修改，纳斯达克市场超越纽约证券生意所，成为全球最大、最有活力的生意所。
　　为什么要如斯强调做市商的估值功用？
　　首先，从证券市场的运转逻辑角度看，我们此刻都在会商新股刊行(精确讲是公司上市提拔)制度鼎新，从核准制改成注册制。作甚注册制？注册制的焦点是什么？我认为，就是三点：一是，铺开上市节奏，给更多企业机缘，给投资者更多挑选，空虚协作，对公司上市的财政目标要求放宽，特别对高科技、立异企业。二是，上市条件不是企业来上市、去上市的条件，而是公司上市后能贯穿连接上市资历、形状的条件，即能不被强制退市的条件。一个企业上市后能不被退市，为什么不让它上市呢？三是，一个上市公司是不是应当、必需退市，应当由投资者来判定、决定，所以最好的退市尺度不是财政目标，好比成本，而是生意代价、生意量，生意代价反映了投资者对上市公司未来决定信念的强弱，而生意量反映了投资者乐趣的巨细。总之，公司上市后的生意代价才是最好的退市尺度、真正的上市条件，是以，股价的精确就成为证券市场扶植的焦点！
　　股价是投资者博弈构成的，投资者间接对上市消息披露停止阐明，做出股票生意决定计划，并构成股票代价，这就是主板、场内市场股价构成逻辑。是以，主板、场内市场上市企业的定位，就是保守行业、幼稚、规模大等浅显投资者对其估值定价斗劲轻易、看得懂的企业，而非“好企业”。可是，对浅显投资者看不懂的高科技、立异企业，上市公司消息披露就不够了，需求做市商替他们来阐明公司价值，并经由过程双向报价将公司价值间接奉告浅显投资者，指点市场对高科技公司构成合理、准肯定价。所以，生意制度的素质，其实是股价构成逻辑，主板的指令驱动、竞价生意只是表象，素质是浅显投资者间接按照上市公司消息披露自立、间接定价，而场外市场、纳斯达克、新三板的做市商制度，素质是做市商指点投资者定价。
　　尝试做市商制度后，新三板将成为中国的纳斯达克。
　　8月25日，不是竣事，只是开端！