定增市场潜法则：资金、通道、担保“默契”有加

2014-08-29 06:29:42 来源：华夏经济网作者：新财界分享：

　　近似“华融分级固利4号限额特定资产经管打算”这样的大股东担保、银行理财借通道介入投资（参见《酒钢宏兴(行情,问诊)危情第二季：华融证券24亿定增清算奥秘“C份额”10亿兜底》）在定增市场已经是常态，银行、券商、私募等机构与上市公司已构成必然的“默契”，项目方、资金方、通道方、担保方各司其职。
　　“2012年，监管对定增投资铺开‘双10%’（一款资管产物认购定增股份不克不及超越上市公司总股本10%，不克不及超越该产物总规模10%）后，定增市场就越来越火爆，加上股市处于绝对低点，投向上市公司定增的资管打算、理财富品也越来越多。”一位券商资管部人士向21世纪经济报道记者暗示。
　　银行、券商两种主导方式
　　“定增市场鱼龙混同，资金供给或召募方永远是自动的，也轻易踩雷，所以没有掌控的项目普通不会投，要对项目做具体的尽调，还要有兜底和谈；资金方对产物投资经管有一票否决权。”一位股份制银行资产经管部人士称。而银行则是定增市场的首要资金供给方，或理财富品资金介入或代销其他介入定增的资管产物。
　　虽然银行理财生意所开户已铺开，但仍只能停止债券生意和部门货泉逆回购生意，股票生意仍未铺开；是以，银行理财资金介入上市公司定增必需经由过程信任、资管等通道，“通道费率普通是1‰”。
　　真正主导定增生意的是项目主导方，即上市公司为哪家机构客户，该机构就为主导方，主如果银行或券商。
　　在银行主导的方式中，上市公司项目端和终究资金端均由该银行掌握，中心找券商资管、基金专户或私募做通道。
　　“银行可以经由过程代销资管等通道产物，或先经由过程本人的理财富品召募资金，然后把理财资金经由通道间接投向上市公司定增。”上述银行资产经管部人士流露，“代销的编制对通道要求高一些，普通是券商资管或基金专户产物，有限合股的私募基金斗劲难卖；银行理财资金对接通道要求更低，有限合股基金也可以，普通找跟上市公司和银行都认可或通道费较低的。”
　　券商主导的方式中，上市公司项目由券商投行部门对接，资金端则由资产经管部经由过程刊行资管打算募资。
　　“普通会遵循构造化设想产物，上市公司大股东找资金劣后，券商再去找优先级资金认购，可以果真召募，也可以找大额机构资金。机构资金普通给8%的年化收益，若是加入功绩斗劲好，还有部门逾额后端分红，逾额部门劣后资金分红较高。”一位券商资管部人士向21世纪经济报道记者称。
　　不管银行或券商主导，今朝定增项目必不成少的是担保，好比优先、劣后的构造化产物设想，找第三方担保，抑或事前签兜底和谈。
　　“担保编制良多，但肯建都跟上市公司大股东相关，要末间接供给劣后资金，要末担保或投顾方都跟上市公司有千丝万缕的联系联系，以至大股东间接供给诺言担保。”上述银行资产经管部人士暗示。
　　定增市场稳中有热
　　虽然多数上市公司定增后股价一路下跌，乃最多数投资人踩中雷区；但大部门定增类产物收益不变，即使倒霉踩中雷点，也有兜底条目，投资人投资损失能够性较低。基于此，定增市场逐渐火爆。
　　数据显现，2012年停止定向增发的上市公司为149家，2013年增至245家。往年不到8个月，已有超越180家上市公司完成定向增发。上市公司定增热诚，为定减产物投资供给了土壤。
　　万得数据显现，往年以来，已有53家基金公司合计介入增发配售252次，而去年同期只需191次。券商资管、私募介入定增的热诚也慢慢添加。
　　除介入定增的投资次数较着添加，部门资管产物的对上市公司的持股比例也在添加。2012年尾，上市公司前十大股东中，持股5%以上的基金专户产物唯一2只，而到2013年尾和往年一季末，该数字别离达31只和33只。
　　“资管类产物在上市公司的持股比例和话语权越来越大，理想上许多产物只是通道，隐身背后的是工业本钱、私募大户以至是上市公司大股东、高管等联系联系方。”一位券商资管部人士暗示。
　　21世纪经济报道记者按照万得数据不完全统计，今朝还在存续期的定增类券商资管产物73款，产物刻日在1.5年-5年区间；73款产物中，宣布净值的有71款，平均净值为1.1720元，个中份额净值大于1的共48款，占比67.6%；份额净值小于或等于1的23款，占比32.39%，个中5款净值小于1的产物均为国联证券刊行，个中份额净值最低的为0.9025元；份额净值最高的为中金定增1号，最新净值为2.6930，净值在1.5元以上的唯一7款产物。大部门定增类券商资管产物表示还算不变。
　　再来看定增类基金产物，好买基金数据显现，以增发告诉布告日来区分定增所处年份，以定增股份上市日股价来合计项手段加入收益率，2009-2013年的定增平均加入收益率别离为78.90%、45.67%、4.98%、29.48%和39.13%。