高善文：市场研讨终究价值是供给对未来精确展望

2014-09-18 12:26:34 来源：华夏经济网作者：新财界分享：

　　安信证券首席经济学家高善文揭晓文章称，市场研讨的终究价值是供给对未来的精确展望，这使得从学术研讨过渡到市场研讨面临两个方面的坚苦：一是未来并不是畴昔的反复，这使得展望在准绳上是不成能的；二是即使未来是畴昔的反复，精确的展望需求对理想和历史周全和没有首要漏掉的熟谙和掌控，而学术阐明但凡专注于个中的一个（也许是很是首要）的方面，这也限制着其展望才干。
　　高善文认为，投资勾当有两个决定计划：一是买不买？二是买什么？所以投资者从微观研讨中试图处理（也许是部门地处理）买不买的成绩；从行业公司研讨领域处理买什么的成绩。
　　从理想景象看，投资者需求对未来6-12个月经济趋向的判定，以处理多空成绩；由于这样的启事，微观经济阐明需求专注于对畴昔几年数据的斗劲周全的阐明和掌控，偏重点答复三个成绩：一是经济走向；二是政策立场；三是资金松紧。
　　微观研讨的潜在客户包含外汇市场、商品市场、债券市场和股票市场的介入者，不合市场的需求各有侧重，但大致如上所言。在今朝，股票市场的投资者与券商研讨之间具有不变的商业方式，其他市场研讨的商业方式还不很明晰，在理想任务中，微观研讨领域首要侧重股票市场的需求，顶多有意统筹一下其他市场。
　　虽然，微观研讨若是可以或许进一步答复行业层面的设置装备摆设成绩就更好，但这多由战略研讨来完成。
　　以下为全文：
　　十年之前，我曾编过一副对联，上联是：注释畴昔头头是道，仿佛有理；下联是：展望未来躲躲闪闪，误差惊人；横批是经济阐明。这虽然是讥讽，但也不全是诬捏。
　　现今的经济实际在编制上日臻精美，在思惟上直指赋性，研讨对象包含很广，数据措置相当庞杂，经常给人以深切的震动和启示，这是没有疑义的。但与自然科学和工程领域在展望和操控方面的庞杂成就比拟，经济阐明面临未来供给出色的预见性和前瞻性展望的才干依然斗劲减色，这应当也是很明晰的。
　　人们对世界的熟谙总是要从对历史数据的研讨解缆，是以对未来具有展望才干需求一些首要的假定，即未来在素质上是对畴昔的反复。对日生月落、寒来暑往这样的自然现象而言，这样的假定大致上是站得住脚的。对经济动摇、市场升沉而言，这样的假定在一些时辰大致说得畴昔，但在素质上一定可以或许成立。
　　启事是斗劲明晰的，例如经济主体和政府可以或许从畴昔的经历中进修，并调剂本人的行动，这明显会影响经济勾当的途径；人们总是基于对成果的预期采纳步履，这本人有时辰会修改成果（有时辰也能够强化成果）；手艺修改对经济勾当具有遍及和难以预知的影响，而且手艺演化本人是没法展望的。按照索罗斯的观点，在人们的熟谙和经济现象之间还具有反射性过程，若是确切如斯，那末展望就几近是不成能的。
　　研讨总是从简化开端的，爱因斯坦说实际要尽能够复杂，但又不克不及太复杂。从学术的角度看，经济阐明可以（而且仿佛总是）专注一点，不及其他。在尽能够复杂的景象下深切分解所感乐趣的成绩和内在机理，从而提出不合于后人的、逻辑上站得住的、可以或许自圆其说的观点，这能够就算过得去的学术研讨了。
　　但市场研讨的终究价值是供给对未来的精确展望，这使得从学术研讨过渡到市场研讨面临两个方面的坚苦：一是未来并不是畴昔的反复，这使得展望在准绳上是不成能的；二是即使未来是畴昔的反复，精确的展望需求对理想和历史周全和没有首要漏掉的熟谙和掌控，而学术阐明但凡专注于个中的一个（也许是很是首要）的方面，这也限制着其展望才干。
　　是以，市场研讨阐明历史案例和经济周期，在未来可以或许反复畴昔的根本上，确切可以或许供给一些有价值的展望，但其局限性也很较着。
　　在操作上，这还触及两个成绩。
　　一是若何看待逻辑。
　　我曾在很长时候里认为，评价一份商业研讨陈述，合理的逻辑是第一位的，展望的正误绝对次要。对专业处置研讨和阐明的人而言，能够大多持有这样的观点。此刻我开端熟谙到，对商业研讨来说，虽然从耐久来看逻辑和成果之间并没有冲突，而且都很首要，但若是确切要分出主次，那末成果的精确是第一首要的。这是由于作为商业勾当，投资者终究追求的是成果，而不是理由，而且他们的绝大大都不具有经济领域的专业阐明才干，虽然也没有这个需求。
　　是以，一些商业陈述的逻辑不很完善，依靠经历和客观判定的色彩也许斗劲多，但就取得精确成果而言，其商业价值是很大的。投资勾当总是有良多艺术的成份，命运身分之外，个中对分寸的掌控相外地依靠于经历、感触感染和小我的悟性。
　　二是若何看待历史。
　　对历史数据研讨的深度和跨度取决于展望勾当所需求的深度和跨度。若是我们要对未来二十年的经济趋向停止展望，那末我们必需研讨一样长、也许要更长时候的历史数据。若是我们要阐明未来6-18个月的经济勾当，那末研讨畴昔几年的数据也许就足够了。深度方面的景象是一样的。
　　从商业的角度看成绩，我畴昔的经历是：不管你研讨的数据何等结实、逻辑何等标致、思惟何等原创，投资者终究能够只关心一个成绩，或只记住一个成果，那就是：你是看多，仍是看空。这是投资者试图从微观阐明领域取得的最关头的成果。
　　复杂地说，投资勾当有两个决定计划：一是买不买？二是买什么？所以投资者从微观研讨中试图处理（也许是部门地处理）买不买的成绩；从行业公司研讨领域处理买什么的成绩。
　　所以，从理想景象看，投资者需求对未来6-12个月经济趋向的判定，以处理多空成绩；由于这样的启事，微观经济阐明需求专注于对畴昔几年数据的斗劲周全的阐明和掌控，偏重点答复三个成绩：一是经济走向；二是政策立场；三是资金松紧。
　　微观研讨的潜在客户包含外汇市场、商品市场、债券市场和股票市场的介入者，不合市场的需求各有侧重，但大致如上所言。在今朝，股票市场的投资者与券商研讨之间具有不变的商业方式，其他市场研讨的商业方式还不很明晰，在理想任务中，微观研讨领域首要侧重股票市场的需求，顶多有意统筹一下其他市场。
　　虽然，微观研讨若是可以或许进一步答复行业层面的设置装备摆设成绩就更好，但这多由战略研讨来完成。
　　我小我认为，这样的景象决定了商业领域微观研讨的取向和编制，并使得它与学术领域的微观研讨具有根基的差异。