陈鹄飞：三季度GDP增幅能够再破“上限”

2014-07-20 10:47:44 来源：华夏经济网作者：新财界分享：

　　大批库存融资的见顶回落，将对第三季度GDP增速构成拖累
　　国家统计局近日宣布的数据显现，往年上半年国际临盆总值为269044亿元，按可比代价合计，同比添加7.4%。分季度看，第一季度同比添加7.4%，第二季度添加7.5%，经济运转全体平稳。
　　纵观当前我国的经济生长情势，笔者认为可以从三个方面的形式加以归结分析和估计：第一，“微安慰”叠加低基数，鞭策添加短时候回稳；第二，“克强指数”开端回落，往年第三季度GDP将同比降至7.4%；第三，静待长端利率回落时。
　　回顾回头上半年的“微安慰”方案，首要基于稳增增加码及“铁公基”发力，助推了经济短时候回稳。从收入法核算看，在上半年拉动GDP理想累计增速的三驾马车中，6月末流动资产投资理想累计同比添加19%，比拟第一季度末的16.3%显著下降了2.7个百分点，成为推升GDP短时候回稳的绝对主力。与此绝对，6月末全社会理想花费累计同比添加10.8%，比拟第一季度反而小幅回落了0.1个百分点；而全部上半年累计商业顺差比拟去年同期则少增了54.86亿美圆，净出口对GDP添加是负向拉动的。在理想花费小幅略降、外需依然低迷的布景下，仅第二季度以来，国务院就稠密出台了15项稳添加的严重政策。今朝看来，以“铁公基”为代表的基建投资，依然是经济下滑的有用风险对冲编制。
　　从流动资产投资中的地产、制造业、基建三大细项看，6月末地产投资减速下行至同比添加14.1%，创下10年以来的新低；受出口添加不力的拖累，6月份制造业累计同比增速也下滑至14.8%，比拟第一季度回落0.4个百分点。与此绝对，同期“铁公基”等基建投资减速反弹，6月末基建投资同比进一步添加至22.85%，比拟第一季度大幅下降1.96个百分点。在地产、制造业投资双双回调的布景下，稳添加政策加码、“铁公基”等基建投资较着发力。
　　同时，低基数推升了第二季度GDP的同比涨幅。从临盆法核算看，自插手WTO以来，中国工业添加值、GDP同比增速高度趋同，在我国现有的经济添加方式下，工业添加值能在必然水平上较好表征GDP临盆核算景象。从历年同期工业添加值、GDP当季同比看，2013年第二季度工业添加值同比添加为9.1%，为历年同期的第二低点，比拟2009年第二季度也仅略高0.1个百分点；一样地，2013年第二季度GDP同比添加仅为7.5%，创下了2001年以来历年新低。受害于低基数效应的推升感化，2014年第二季度GDP同比增速小幅下行至7.5%，比拟第一季度微升0.1个百分点。
　　值得看重的是，6月份，“克强指数”开端回落，添加动能依然缺乏。从模拟的“克强指数”（Ke Qiang Index）看，“克强指数”但凡抢先于GDP同比增速约一个季度阁下，能较好地提早捕捉经济添加拐点。在经历了2月份以来延续四个月的减速下降后，6月末“克强指数”开端泛起回落。从“克强指数”的三个组成份项看，6月份铁路货运量同比进一步下探至-1.4%，延续半年负添加；受企业中耐久存款需求缺乏影响，虽然6月份短时候（含单据）存款激增近一倍，但当月中耐久存款占比反而大幅回调至年内新低；全社会用电量虽略有下降，但高频数据表白7月份前两周重点电厂耗煤却在进一步增添。“克强指数”指数已泛起回落，第三季度GDP同比仍有下行压力。同时，基数效应表白8月份工业增速将较着回落，第三季度GDP同比再次降至7.4%。基于临盆法视角的测算表白，8月份工业添加值将较着回落。同时，斟酌到5月份以来银监会较着增强了对铜、铁矿石等子虚库存融资的套利监管，估计第三季度出口商子虚补库存行动将取得较着遏制。大批库存融资的见顶回落，将对第三季度GDP增速构成拖累。
　　分析斟酌到“克强指数”回落、出口商库存增添和基数效应的影响，估计第三季度GDP同比增速降至7.4%阁下，添加再次跌破上限。
　　全体来看，经济添加已趋稳，但微弱苏醒的能够性极低。但是，市场情感越来越高涨，个中还不乏看多权益、助推刻日利差“高峻陡峭化下行”的呼声。但从更长周期的角度看，我们深信利率债市场的短时候超调，能够更多地是供给了一个绝佳的长债买入机缘。在一个经济下行压力犹存而通胀依然暖和的经济体内，耐久收益率回落仍只是时候成绩。
　　（作者系交通银行(行情,问诊)资产经管中心初级研讨员）