宇通客车高溢价收买或为MBO收官经管层持股43%阁下

2014-07-08 07:50:57 来源：华夏经济网作者：新财界分享：

郑州宇通客车股份有限公司（以下简称“宇通客车”）7月2日告诉布告，将回购并登记A股限制性股票激励打算项下334 .76万股限制性股票。自从2001年封闭M BO方式后，宇通客车的股权集合态势就没有停歇。特别是往年5月份欲5倍溢价收买联系联系公司精益达的“大手笔”，或将成为其M B O“收官之作”。若能成行，经由过程定增编制，宇通个人的控股权将大幅提高，宇通客车经管层的持股比例也将从今朝31.42%下降到43%阁下。 _acK（{aid:1807,format:0,mode:1,gid:1,serverbaseurl:"me.afp.chinanews.com/"}）;
5倍溢价收买为增添联系联系生意
不久前，停牌多时的宇通客车宣布了一份联系联系生意预案，拟采纳刊行股份加领取现金的编制，采办大股东宇通个人、猛狮客车（宇通个人全资子公司）合计持有的精益达100%的股权。个中以刊行股份编制采办精益达85%股权，以领取现金编制采办精益达15%股权。
按照收买预案，以4月30日为预估基准日，精益达归属于母公司股东的权益账面值为7 .53亿元，预估值为42.60亿元，增值率为465.65%。据此推算，宇通客车收买精益达的市净率为5 .66倍，远高于汽车零部件上市公司的平均水平。
对5倍溢价收买精益达的手段，宇通客车暗示“经由过程本次重组，宇通客车与宇通个人及其下属公司的联系联系生意将大幅增添。”
但方案宣布后，投资者在相关收集互动平台上炸开了“锅”，几近是一边倒的攻讦声响。网友们认为，“精益达估值太高，且收买对上市公司功绩提升很是有限。若是精益达成本首要来历仅靠宇通公司的采购，其所谓估值就不应太高。”
宇通客车的年报显现，2011-2013年，宇通客车经由过程精益达采购材料的金额别离为17.5亿元、22.2亿元、24.1亿元，占精益达停业收入的比例别离为72.9%、74.7%、74.7%。
某耐久关心宇通客车的机构人士在接管《经济参考报》记者采访时暗示，5倍溢价收买精益达，估值凹凸需求专业量化暂且不提。宇通客车打着“此后增添联系联系生意”招牌来收买，难免有压低之嫌。
精益达被大股东“养肥”
对好处保送的质疑，记者联系宇通客车。宇通客车相关人士暗示，从客车行业6家上市公司2011年至2013年度陈述所披露的财政数据来看，宇通客车毛利率、净利率、净资产收益率等目标远超同业业企业。宇通客车与精益达空虚阐扬协同效应，在宇通客车贯穿连接市场协作力和优良盈利才干的根本上，精益达也取得了合理的成本，完成了双赢。
猛狮客车由郑州宇通与德国M A N公司于2002年组建。自成立后一向处于吃亏形状，截至2008年尾，累计亏9426 .54万元。对此，德国M A N公司2009年将其持有猛狮客车50%的股权以1欧元的代价让渡宇通个人。猛狮客车“脱胎换骨”以后，便与宇通个人于2009年合营出资筹建了精益达。精益达注册本钱5 .27亿元，宇通个人持股71.84%，猛狮客车持股28.16%，主营停业为汽车零部件的临盆与发卖。
财经评论员吴佳婉言“大股东宇通个人和猛狮客车协作设立的精益达，其停业有若干好多手艺含量不知道。但我小我很是思疑，在精益达身上有猛狮客车的影子。”他流露，那时猛狮客车是不答应进入上市公司的，但到了大股东宇通个人手里今后，精益达便与上市公司宇通客车发生了联系联系生意，因而就奇异地盈利了。
数据显现，精益达2011-2013年的净成本别离为3.41亿元、4.57亿元、4.91亿元。“2011年，精益达净资产收益率高达100%，比来两年也都有60%以上。到大股东手里就盈利，申明是上市公司把它养肥的。”吴佳暗示。
对此，上述机构人士也暗示，精益达成本九成以上都来于宇通客车，底子没有向外拓展。“大股东或还有启事，而浅显中小股民却成了牺牲品。”他认为，收买议案或将在股东大会中被中小投资者否决，由于联系联系生意，大股东是要躲避。
精益达或为宇通M BO收官之作
对上市公司高溢价收买联系联系公司，有网友认为，这能够是大股东细心设想的局。精益达2009年才由宇通个人和猛狮客车出资设立，设立手段也许就是依托上市公司停止少量采购，做大功绩后卖给上市公司，经由过程收买套现或增持股权，完成本钱增值。
现实上，宇通客车M B O之路在2001年即见“眉目”。昔时6月21日，宇通客车宣布告诉布告，其第一大股东郑州宇通个人公司的全数股权，日前被郑州国资局和谈让渡。上海宇通创业投资公司、河南建业投资公司别离受让宇通个人89 .8%和10 .2%的股份。上海宇通因其间接持有宇通客车2110.3万股而成为公司大股东。上海宇通是由宇通客车总司理汤玉平和其他22个自然人出资12053.8万元于昔时3月成立的。如按此运作，宇通客车大股东将不再姓“国”，取而代之的应当是以汤玉祥为代表的经管层。
怅惘，2003年7月，财政部与国务院国资委发文化确“大型国企产权和上市公司国有股权不向经管层让渡”，宇通客车M BO遭受挫折。
直至2013年12月3日，郑州市财政局被宇通客车方面推上被告席。12月20日，郑州市二七区群众法院裁定解冻郑州财政局持有宇通个人的100%股权并拜托郑州拍卖总行果真拍卖。12月30日，上海宇通以1.485亿元的代价拍得90%宇通个人股权。
“那时，宇通客车经管层经由过程司法拍卖拿下宇通个人后，仅间接掌握宇通客车17.19%的股权，而市场上畅通股股东持股为68.55%。在中央政府的调和下，持有宇通客车8.73%股份的中央国企郑州第一钢厂亦将所持股份让渡给宇通个人。如斯上去，宇通客车经管层已拿下超越四分之一公司股份”有知情人士流露。
尔后，宇通客车经管层并未停歇。为了进一步增强对企业掌握，宇通客车尔后又打出了“低位增持”“给予经管层股权激励”、“回购股份”的组合拳，慢慢提高经管层的持股比例。截至今朝已抵达31.42%。
“本次收买应当是M B O收官之作。若能成行，宇通客车经管层对上市公司的持股比例将从今朝31.42%下降到43%阁下，从而绝对掌握上市公司。”该知情人士暗示。
对此，在接管《经济参考报》记者采访时宇通客车相关人士暗示，公司在本钱市场的运作，均是在对公司耐久生长看好的根本上，连系微观景象修改、监管机构要求、本钱市场走势、行业协作需求等景象，审时度势，在尝试相关决定计划法度圭表标准和监管机构审批（或存案）后，在本钱市场的果真、自力的运作。